行為金融學中處置效應的產生的原因

⑴ 行為金融學案例

行為金融學的主要理論
一、期望理論的基本內容
這個理論的表述為：人們對相同情境的反應決取於他是盈利狀態還是虧損狀態。一般而言，當盈利額與虧損額相同的情況下，人們在虧損狀態時會變得更為沮喪，而當盈利時卻沒有那麼快樂。當個體在看到等量損失時的沮喪程度會比同等獲利情況下的高興程度強烈得多。研究還發現：投資者在虧損一美元時的痛苦的強烈程度是在獲利一美元時高興程度的兩倍。他們也發現個體對相同情境的不同反應取決於他目前是贏利還是虧損狀況。具體來說，某隻股票現在是2O元，一位投資者是22元買入的，而另一位投資者是18元買入的，當股價產生變化時，這兩位投資者的反應是極為不同的。當股價上漲時，18元買入的投資者會堅定地持有，因為對於他來說，只是利潤的擴大化；而對於22元的投資者來說，只是意味著虧損的減少，其堅定持有的信心不強。由於厭惡虧損，他極有可能在解套之時賣出股票；而當股價下跌之時，兩者的反應恰好相反。18元買入的投資者會急於兌現利潤， 因為他害怕利潤會化為烏有，同時，由於厭惡虧損可能發生，會極早獲利了結。但對於22元買入的投資者來說，持股不賣或是繼續買人可能是最好的策略，因為割肉出局意味著實現虧損，這是投資者最不願看到的結果。所以，其反而會尋找各種有利的信息，以增強自己持股的信心。Tversky和Kahnemn在1979年的文章中認為：投資者更願意冒風險去避免虧損，而不願冒風險去實現利潤的最大化。在有利潤的情況下，多數投資者是風險的厭惡者；而在有虧損的情況下，多數投資者變成了風險的承擔者。換句話說：在面臨確信有賺錢的機會時，多數投資者是風險的厭惡者；而在面臨確信要賠錢時，多數投資者成為了風險的承受者。在這里，風險是指股價未來走勢的一種不確定性。
二、後悔理論的主要內容
投資者在投資過程中常出現後悔的心理狀態。在大牛市背景下，沒有及時介入自己看好的股票會後悔，過早賣出獲利的股票也會後悔；在熊市(bear market)背景下，沒能及時止損出局會後悔，獲點小利沒能兌現，然後又被套牢也會後悔；在平衡市場中，自己持有的股票不漲不跌，別人推薦的股票上漲，自己會因為沒有聽從別人的勸告而及時換股後悔；當下定決心，賣出手中不漲的股票，而買人專家推薦的股票，又發現自己原來持有的股票不斷上漲，而專家推薦的股票不漲反跌時，更加後悔。Santa Clara大學的Meir Statman教授是研究「害怕後悔」 行為的專家。由於人們在投資判斷和決策上經常容易出現錯誤，而當出現這種失誤操作時，通常感到非常難過和悲哀。所以，投資者在投資過程中，為了避免後悔心態的出現，經常會表現出一種優柔寡斷的性格特點。投資者在決定是否賣出一隻股票時，往往受到買人時的成本比現價高或是低的情緒影響，由於害怕後悔而想方設法盡量避免後悔的發生。有研究者認為：投資者不願賣出已下跌的股票，是為了避免作了一次失敗投資的痛苦和後悔心情，向其他人報告投資虧損的難堪也使其不願去賣出已虧損的股票。另一些研究者認為：投資者的從眾行為和追隨常識，是為了避免由於做出了一個錯誤的投資決定而後悔。許多投資者認為：買一隻大家都看好的股票比較容易，因為大家都看好它並且買了它，即使股價下跌也沒什麼。大家都錯了，所以我錯了也沒什麼!而如果自作主張買了一隻市場形象不佳的股票，如果買人之後它就下跌，自己就很難合理地解釋當時買它的理由。此外，基金經理人和股評家喜歡名氣大的上市公司股票，主要原因也是因為如果這些股票下跌，他們因為操作得不好而被解僱的可能性較小。害怕後悔也反映了投資者對自我的一種期望。Hersh Shefrin和Meir Statman在一個研究中發現：投資者在投資過程中除了避免後悔以外，還有一種追求自豪的動機在起作用。害怕後悔與追求自豪造成了投資者持有獲利股票的時間太短，而持有虧損股票的時間太長。他們稱這種現象為賣出效應。他們發現：當投資者持有兩只股票，股票A獲利20 ，而股票B虧損20％，此時又有一個新的投資機會，而投資者由於沒有別的錢，必需先賣掉一隻股票時，多數投資者往往賣掉股票A 而不是股票B。因為賣出股票B會對從前的買人決策後悔，而賣出股票A會讓投資者有一種做出正確投資的自豪感。

⑵ 處置效應的理論解釋

Zuchel認為處置效應描繪了過去的業績和投資決策共同影響著目前的投資決策，因此評價上述理論能否解釋處置效應有兩個標准：一是這些理論能否真正抓住處置效應的核心問題，比如是否能將目前的投資決策同過去的收益（即是盈利的還是虧損的）聯系起來，以及同過去的投資決策（即是否持有）聯系起來；二是實證分析能否支持這種解釋。Zuchel認為上述理論關於處置效應的解釋並不能滿足這兩條標准，他們指出處置效應實際上可以用心理學文獻中自我辯解假設來說明。自我辯解是基於認知不和諧（cognitive dissonance）理論的一個假設。認知不和諧理論認為，投資者在投資虧損後會產生「我的投資失敗了」這樣一個認識，相比「我獲利了，我是一個成功的投資者」認識有一定的差異。而人們總是試圖證明過去的決策是正確的，以避免決策錯誤產生的結果不利於其形象。在自我辯解假設下，人們持有虧損股票的原因在於如果出售虧損股票或者說實現虧損就意味著他們過去的決策是錯誤的，所以投資者會進一步產生一個認識：「損失是暫時的」，從而繼續持有虧損股票形成處置效應現象。
Goetzmann和Peles發現投資者高估所持有共同基金的收益，這與自我辯解假設是一致的，也就是說在保持良好的自我形象前提下，股票收益預期必然會被高估，投資虧損信號必然會被扭曲，實際上這是一種自欺欺人的做法。

⑶ 什麼是處置效應其產生的心理學基礎是什麼

所謂處置效應，是指投資人在處置股票時，傾向賣出賺錢的股票、繼續持有賠錢的回股票，也就答是所謂的『出贏保虧』效應。這意味著當投資者處於盈利狀態時是風險迴避者，而處於虧損狀態時是風險偏好者。

烏申斯基以惟物主義的認識論為基礎，批判地吸收心理學史上各個派別的心理學思想，形成自己獨特的心理學理論。心理學是一門以事實和觀察為基礎的，而不是以信仰為基礎的科學。」「這一觀點比赫爾巴特把抽象的觀念作為心理活動基礎的觀點更具有惟物特性。

(3)行為金融學中處置效應的產生的原因擴展閱讀：

處置效應的基本結論是投資者更願意賣出盈利股票，繼續持有虧損股票。這種持有虧損股票而過早賣出贏利股票的「售盈持虧」的心態在國內和國外投資者中同樣存在，反映了人類的天性。處置效應的極端情況就象我們通常所說的「虱多不癢，債多不愁」，甚至「死豬不怕開水燙」。而針對處置效應的一項有力措施就是：止住虧損，讓贏利充分增長。

⑷ 行為金融學作業 投資者為什麼會產生過度交易，其產生的原因是什麼

過度交易的原因是投機思想所致，
沒有養成價值投資的思維，只想博取短線價差收益。
如果您的問題得到解決，請給與採納，謝謝！

⑸ 如何理解過度自信與歸隱偏差,證實偏差,處置效應,羊群效應等投資現象

2.談談你對過度自信與歸因偏差、證實偏差、處置效應和羊群效應等投資現象
的理解專。
①人們有屬高估自己能力和對成功過分樂觀的傾向,並稱這種傾向為「過度
自信」。投市場上交易越頻繁者,自信程度越高。而且,投資者通常更傾
向於提高交易的頻繁程度,也就是說,會表現得更加自信。
②歸因偏差是指投資者往往將好的結果歸因於自己的能力,而將壞的結果
歸結於不利的外部環境,使得這種糾偏的過程大大減緩。現實中許多投
資者將失敗歸因於中國投資市場不夠成熟、不夠規范,而不是從自身找
原因。
③證實偏差是投資者尋找支持自己立場的證據的傾向。其產生原因是利益
使然,使我們不願意相信和接受與我們對立的觀點,即使這種觀點很可
能是正確的。
④處置效應指投資者在處置股票時,傾向賣出盈利的股票,繼續持有虧損
的股票,即通常的「出贏保虧」。理性的決策應該是,賣出上漲動力較小
的股票,保留上漲動力充沛的股票,而不應以是否盈利作為賣出的標准。
⑤羊群效應就是投資市場中得羊群行為,是指投資者在信息環境不確定的
情況下,行為受到其他投資者的影響,或者過度依賴輿論,而不考慮私
人信息,簡單地模仿他人的行為。

⑹ 如何理解處置效應

所謂處置效應，是指投資人在處置股票時，傾向賣出賺錢的股票、繼續持有賠回錢的股票，也就是所謂的『出贏答保虧』效應。這意味著當投資者處於盈利狀態時是風險迴避者，而處於虧損狀態時是風險偏好者。
如果你覺得不好理解，也可以理解為普通的賭徒心理，即一個人在贏、順境的時候小心謹慎、貪圖小利；而他在輸、逆境的時候卻不服輸，不計代價的希望可以挽回損失。

⑺ 博弈論和行為金融學的主要區別在哪裡

內容摘要：本文從行為金融學與進化博弈論的發展歷程分析出發，比較了這兩門學科中關於有限理性概念的區別與聯系。關鍵詞：有限理性內容摘要：本文從行為金融學與進化博弈論的發展歷程分析出發，比較了這兩門學科中關於有限理性概念的區別與聯系。 關鍵詞：有限理性行為金融學進化博弈 在行為金融學和進化博弈論中都有關於有限理性概念，那麼，這兩門學科中有限理性的內涵是否一致，本文從這兩門學科的發展歷程來說明有限理性概念的區別和聯系。 行為金融學中的有限理性的內涵 由於傳統的金融學是建立在理性人假設和有效市場假說兩大基石之上的，投資的目標是收益最大化，投資者之間無差別，他們都是對風險持厭惡態度的，並且面對不同資產的風險態度始終是一致的。但是，隨著金融學研究的不斷深入，人們發現金融市場上存在著大量無法用傳統金融理論解釋的異常現象；同時實驗經濟學研究表明，投資者在不確定條件下進行投資決策時並不總是理性的，隨著上世紀80年代心理學在研究人的非理性行為方面的重大發現，金融學便借鑒了心理學、社會學等研究成果，對證券投資者的認知偏差和有限理性行為及其深層次的原因進行了大量的研究，形成了創新的行為金融學。 行為金融理論從心理學對人類決策行為的研究成果出發，比較圓滿地解釋了金融市場上存在的一些無法用傳統金融理論闡述的異常現象，比較切合實際的闡釋了投資者在不確定條件下的決策行為，並由此否定了傳統金融學中的投資者完全理性的假設，提出了有限理性的概念。 經濟心理學家Slovic提出以來，早已超出了生物進化理論的使用范圍，現己被廣泛地應用於經濟領域、社會領域來解釋並猜測人的群體行為。 行為金融學中的有限理性的表現 普遍的售盈持虧傾向 售盈持虧傾向，即投資者願意賣出當前盈利的股票並繼續持有虧損股票的心理傾向，行為金融理論稱之為處置效應。 趙學軍、王永宏實證研究發現，中國個體證券投資者的售盈持虧傾向比美國投資者更嚴重；呂嵐、李學通過賣盈比例/賣虧比例和持股時間檢驗表明，中國股市同樣存在處置效應，與美國股市不同，中國股市的處置效應在年末相對增強，中國個體證券投資者的處置效應比中國機構投資者的處置效應更強烈；陳斌等通過問卷調查的結果顯示，在個體證券投資者處理套牢股票的方式方面，選擇長期持有，直到解套的投資者為數最多，選擇不斷補倉拉低價位的投資者數量次之，而選擇忍痛割肉者最少。上述對處置效應的研究反映了中國個體證券投資者的損失厭惡傾向，這會削弱投資者對投資風險和股票未來收益狀況的客觀判定。 總體上存在過度自信傾向 心理學家發現，人類往往過於相信自己的判定能力，高估自己成功的機會，把成功歸因於自己的能力，而低估運氣和機會等外因在其中的作用，這種心理偏差被稱為過度自信。 李心丹、王冀寧和傅浩採用統計分析方法，發現投資者進行了一些並非能帶來收益最大化的交易，在排除合法避稅、流動性需求和平衡收益與風險等三個可能影響因素後確定我國個體證券投資者進行上述非理性交易的原因是對自己的能力過度自信，故我國個體證券投資者進行投資決策時總體上存在過度自信傾向。 過度自信傾向對於投資者正確處理信息有直接和間接兩方面影響。直接影響是，假如投資者有過度自信傾向，那麼他們就會過分依靠自己收集到的信息，而輕視公司財務表的信息；間接影響是，具有過度自信傾向的投資者在處理各種信息時，重視那些能增強他們自信心的信息，而忽視那些有損其自信心的信息，以至於不願承認自己投資決策失誤，這會導致售盈持虧、對某些信息反應過度或反應不足、進行大量盲目交易等非理性行為。 顯著的羊群行為傾向 羊群行為是一種非凡的非理性行為，它是指投資者在信息不對稱的條件下，行為受到其他投資者的影響，模擬他人決策或者過度依靠輿論，而不考慮自己擁有的信息的行為。具體表現為大量的投資者在某段時期內買賣相同或相近的股票，同時進出證券市場。中國證券市場中存在著明顯的羊群行為，無論是機構投資者還是個體投資者，羊群行為均表現十足。施東暉根據資本資產定價模型建立了用以檢驗羊群行為的回歸模型，並據此對中國證券市場進行檢驗，結果表明，在政策干預頻繁和信息不對稱嚴重的市場環境下，存在一定程度的羊群行為。證券市場上的羊群行為使投資者的買賣行為和證券價格變化具有聯動性和趨同性，從而導致個股價格變化和市場指數變化之間存在很強的相關性，引起大量的跟風和跟庄行為的出現，而這些行為往往被某些別有專心的莊家所利用，所以在我國證券市場上，大部分中小投資者成為莊家獲取暴利的

⑻ 處置效應的驗證推論

奧登（Odean）的結論與我們通常所了解的情況是吻合的，我們周圍的投資者大都如此。國內研究者對中國股市「處置效應」的研究結果表明：中國的投資者更加傾向於賣出盈利股票，繼續持有虧損股票，而且這種傾向比國外投資者更為嚴重。而且，在個人投資者和機構投資者中均存在著處置效應。
處置效應的基本結論是投資者更願意賣出盈利股票，繼續持有虧損股票。這種持有虧損股票而過早賣出贏利股票的「售盈持虧」的心態在國內和國外投資者中同樣存在，反映了人類的天性。處置效應的極端情況就象我們通常所說的「虱多不癢，債多不愁」，甚至「死豬不怕開水燙」。而針對處置效應的一項有力措施就是：止住虧損，讓贏利充分增長。 處置效應的基本結論是投資者更願意賣出盈利股票，和繼續持有虧損股票。與此相關的兩個推論是：
（1）賣出盈利股票的比率超過賣出虧損股票的比率；
（2）持有虧損股票的時間長於持有盈利股票的時間。
處置效應還有一個不太適當的推論是賣出盈利股票的數量超過賣出虧損股票的數量，這一推論不適當的原因是當市場處於牛市時，投資者的投資組合中的大部分股票會處於盈利狀態，盈利股票的數量遠超過虧損股票，買出更多的盈利股票是合理的；而當市場處於熊市時，投資者的投資組合中的大部分股票會處於虧損狀態，虧損股票的數量遠超過盈利股票，買出更多的虧損股票是合理的，採取推論（1）的比率方式有利於克服上述問題。此外，從處置效應我們亦可以推論股市在跌市的成交量應少於升市的成交量。

⑼ 1、依據行為金融學中過度反應理論的主要內容； 2、分析產生過度反應的主要原因； 3、分析如何利用過度反應

overreaction是行為金融中的重要研究領域，由De Bondt和Thaler在1985年在Jornal of finance發表的Does the sotoc market overact一文中提出。這篇文章對你的問題2即過度反應的主要原因提出了基本假設，主要從投資者理性與心理如羊群效應等角度來描述的，你需要去關注個領域的文獻。這篇文章之後，國內外有一系列文獻來研究這個問題：主要是對這個現象做實證研究，就是用不同國家不同時期的數據來研究這個現象到底在實際市場表現中存在與否。
在實證研究中一般是與underaction一起進行研究的，即反應過度和反應不足放在一起研究。
我個人覺得行為金融的很多做法實證更有意思，你把實證結果做出來之後，總是可以找到理論上的、心理上的解釋。
如何分析這個命題：一般是某個事件之後的市場表現的不同階段來做實證分析，你劃分的階段，你選取的指標都關乎你實證的意義性與有效性。建議你讀Trading volume and price reactions to public annoucements這個文獻，這篇文章是1991年的實證研究。裡面的方法你可以用，後面的文獻你可以繼續跟蹤，具體的方法是你可以把我提到的這兩篇文章在Business Source Premier--商業資源電子文獻資料庫(EBSCO) 中搜索，看後面的文章哪些引用了這兩篇文章，然後在大致的看是否發表在JF等名刊上，以及引用率等，綜合判斷是否有讓你讀的價值，你大概讀個4篇左右就成了。據我了解在2000年以後，對這個命題就沒有什麼頂尖的實證研究了，也就是說1985-2000年之間十多年時間把這個命題都炒熟了。國內對這個命題也研究過很多，有很多文獻。張人驥等《上海證券市場過度反應的實證檢驗》是在1998年做的實證研究，如果你看不了英文的，你可以看這篇文獻。

做行為金融6個字送給你：磨文獻、泡數據。