金融工程專業認知

① 談談你對學金融學這門課的體會和理解

經過在校時間對金融學課程的學習，我深刻感覺到金融學在日常生活中有很大的用處，是我們生活處處都會用到的知識。尤其金融學的研究范疇在經濟生活中具有極端重要性。現實生活中的各種問題均需要通過學習《金融學》來取得科學的認識。學習《金融學》可以為深入學習經濟類各專業課程奠定理論基礎。金融學專業教育中統帥性的基礎理論課，是教育部確定的11門「財經類專業核心課程」和「面向21世紀經濟、管理類核心課程」之一，是金融、財政、工商管理和會計學等專業的必修課，其它相關專業的選修課。金融學的基礎知識以馬克思主義基本原理為指導，系統闡述貨幣銀行的基本理論、基本知識及其運動規律，客觀介紹世界上主流金融理論和最新研究成果、實務運作的機制及最新發展，立足中國實際，努力反映經濟體制改革、金融體制改革的實踐進展和理論研究成果，實事求是地探討社會主義市場經濟中的金融理論和實踐問題。（一）使我對貨幣金融方面的基本知識、基本概念、基本理論有較全面的理解和較深刻的認識，對貨幣、信用、銀行、金融市場、國際金融、金融宏觀調控等基本范疇有較系統的掌握，並且深刻的掌握了觀察和分析金融問題的正確方法，培養出我們獨立辨析金融理論和解決實際問題的能力。這對將來的工作當中面臨的各種情況可以有深一步的了解，以便有更好的處理方式。（二）提高了我在社會科學方面的素養，為進一步學習其他專業課程打下必要的基礎。這門課程採用寬口徑的金融理論研究范疇，可以理解為：凡是涉及貨幣供給、銀行與非銀行信用、以證券交易為操作特徵的投資、商業保險、以及以類似形式進行運作的所有活動的集合，是宏觀金融和微觀金融、傳統金融與現代金融的聚合體。金融學是一個有內在聯系的有機整體。貨幣、信用、金融機構是金融學的基本支柱。金融市場是金融要素的活動空間。金融總量與調控監管涉及金融學的各個組成部分，是金融學中最重要的內容之一。開放經濟條件下國際金融關系是最基本和最重要的經濟關系。總之，金融學的知識讓我體會到很多實用的知識，可以在日常生活中更好的處理所出現的事件，使我深深的感受到知識的重要。

隨著信息化社會，學習化社會的形成和知識經濟時代的來臨，教育正在經歷深刻的變革，遠程開放教育應運而生。通過參加遠程開放教育的學習，促使我的學習觀念有了很大的認識，主要有以下體會：

一、雖然面授時間少了，自主學習的要求高了，但通過這種新的學習形式，可以提高自己的學習能力。

二、在信息化社會中，人們生活工作環境的變化越來越快，需要面對不斷出現的新知識、新技術。一次性的學校教育，越來越不能滿足個人終身的社會需要。只有不斷學習，才能跟上生活、工作的節奏。因此，人們越來越認識到，終身學習將伴隨自己的一生。

三、現代遠程開放教育為所有求學者提供了平等的學習機會，使接受高等教育不再是少數人享有的權利，而是個體生存的基本條件。教育資源、教育對象、教育時空的開放，為大眾的終身學習提供了可能性。

四、接受教育不光是學習知識，還要學會學習，為以後繼續學習培養良好的學習習慣，掌握必要的學習技能。學會利用現代信息技術進行自主學習，對今後不斷地獲取知識和提高教育層次將是非常有益的。

以上僅為個人對遠程開放教育學習的一些淺薄之見，還沒有形成一定的理論高度，在今後的工作中還需要加強學習，不斷充實自己。

初探金融學有感

我利用了一個周末的時間仔細閱讀了第一章的四篇閱讀材料，這四篇文章分別從金融與現實的聯系，金融的前景以及糧食金融和石油金融這兩個新興的金融的衍生物對金融學這門學科進行了詳細而全面的介紹和擴展，由於以前對金融，特別是股票市場知之甚少，了解程度幾乎為零，因此，讀了這幾篇材料，我覺得自己還是很有收獲的。

最大的收獲就是對於金融有了更加直觀與深入的認識。由於幾乎是第一次接觸以科學術語出現的「金融」，而書上略顯晦澀的定義使我通讀一遍之後還是沒弄明白這門課到底要學什麼，或者說沒有搞清楚這門課學了之後有什麼用。讀了這幾篇文章，我覺得它拉近了因為教材而讓我對之望而生畏的「金融」二字與我的距離。比如季老師的《讓我們一起認識金融》這篇文章，它用通俗易懂的語言將金融與我們在日常生活中司空見慣的「錢」相聯系，短短一兩千字，將金融體系的五大功能，即支付清算服務、媒介資金融通、管理風險、信息處理和公司治理描繪得很清楚，讓我感覺到金融並不只是一門科學，它更是每個老百姓日常生活中密不可分的一部分。

第二個收獲就是通過閱讀這些文章，我認識到學習金融學對於一個主修經濟學的同學來說是非常必要的。讀了這些文章，我覺得一些問題雖然可以用我們已經學過的微觀經濟學和宏觀經濟學去解釋，去分析，但是缺少與金融學的聯系，得出的結論就是不完整的。比如陳淮老師的《規避石油風險拋棄「鴕鳥」戰略》，文章指出，我國石油安全面臨的首要威脅是價格風險，因此就需要我們把石油安全與金融安全聯系起來，建立在銀行系統支持下的「石油金融」體系，這樣才能充分發揮金融體系的管理風險作用，轉移風險，分散風險，最終制定出戰勝市場的戰略。再如董振國老師和王春雨老師的《影響糧價的「非農因素」》，如果單純按照微觀經濟學的知識去分析，我國去年夏季糧食豐收，那麼糧食價格就應該下降。但是事實卻與之恰恰相反，糧食價格仍在步步上漲。這篇文章告訴我們，「糧食金融化」是重要的一個原因。受美國次貸危機等影響，以股票、房地產為代表的資產價格在全球范圍內都在快速下跌，特別是在新興市場國家，資產價格更是出現暴跌。因為股票與房地產市場的下跌，全球范圍內規模巨大的熱錢把投機重點轉移到石油和糧食上來，從而導致石油和糧食這兩項影響著人類衣食住行的商品價格不斷上漲，使全球面臨著嚴重的通貨膨脹危險。上述都是金融學所研究的領域，只有學好金融學，我們才能對社會的一些至關重要的熱點問題，比如上文提到的石油問題，糧食問題等問題有一個清醒而透徹的認識，這對於我們每一個大學生，特別是學習經濟學的大學生都是十分必要的，甚至可以說是不可或缺的。

最後，閱讀這些材料還使我覺得金融學是一門很難學好的課程。之所以這么說，是因為它包羅萬象，糧食，石油，信息技術，都跟金融有著千絲萬縷的聯系。其次，金融學還是一門前沿學科，它「與時俱進」，正如季老師在《讓我們一起認識金融》一文中開頭所寫的那樣：「當今社會，金融已經廣泛滲透到社會經濟生活的各個方面，微至老百姓的日常生活中，金融自身也在不斷創新中深化和擴張，不要說普通老百姓，被越來越多的金融服務搞得眼花繚亂，就是我們這些長期從事金融教學、科研的學者和那些在實際部門工作的同志，對不斷擴張的金融領域也都大有望洋興嘆之感。」對於我們初涉金融領域的大學生來說，這無疑是一種挑戰。不僅如此，金融學還是一門理論性很強的學科。季老師的另一篇文章《「金融學」的深化：範式轉變與信息技術》回顧總結了結構範式主導「金融學」的歷史，並闡釋了結構範式所遇到的危機，最後論證了功能範式的「先進性」，並解釋了原因，即信息技術對金融的革命性影響。這一系列科學而富有邏輯性的過程使我覺得，研究金融學要有扎實的知識基礎和敏銳的思考能力，因此想要學好這門課，還需要我們在平時多讀書，下一番功夫。

② FRM和CFA分別是什麼，哪個含金量更高，對工作更有幫助。

金融界有很多證書，有很多人說CFA、FRM一家親，兩者之間可以相輔相成，那CFA與FRM證書有什麼區別呢？

CFA（特許注冊金融分析師），是美國特許金融分析師學院發起成立，自1963年考試以來，已經走過了半個多世紀，CFA是全球投資業里嚴格與高含金量資格認證，CFA為全球投資業在道德操守、專業標准及知識體系等方面制定的規范和標准，也得到業內的認可。CFA作為金融領域高含金量證書，其證書持有人具備完備的專業知識和高標準的道德操守，這讓他們能夠從容應對金融市場的風雲變幻。完善的金融知識儲備，熟知金融業務，將有助於他們更准確的預見到金融風險，並及時給予應對建議。

金融證書領域，常有句戲稱：CFA+FRM=天下無敵！這也並非誇張。CFA更注重投資知識的全面性，FRM更注重風險管理的專業性，二者可以實現領域互補。

擁有完善投資知識的CFA，如果再在風險管理上更為精進，則更能成為金融領域的搶手人才。而在風險管理上比較專的FRM，如果投資分析能力更進一層，亦是十分難得，將更加受到各大金融機構的青睞。

此外，二者在所考知識內容上可以融匯貫通。就考試內容來說，CFA和FRM有相當大比例的內容是重疊的，CFA的知識覆蓋面廣，如果考過了CFA二級，再去參加FRM考試，所需要的增量復習時間是較少的。二者兼得，也未嘗不可。

今後，由於二者的專業性，CFA人才和FRM人才都將會有更大的發展空間。

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③ 傳統經濟學和金融工程學再評價企業套期保值業務方面有何不同

今年，當以往最受投資銀行青睞的沃頓、芝加哥、哥倫比亞商學院的MBA們畢業的時候，這些天之驕子們卻發現他們想進入投資銀行工作的難度比往年大大增加了，除了因為經濟不景氣以外，還有一個主要原因是他們有了一個雖然年輕卻很強大的對手——金融工程碩士，MFE(Master in Financial Engineering)！

到底什麼是金融工程？筆者抱著疑惑通過E-mail咨詢了畢業於加州伯克利大學哈斯商學院的劉華先生。劉華畢業於上海財經大學會計系，在某著名跨國公司作了幾年財務工作後，發現自己並不喜歡這種工作，他想進入更具挑戰性的金融領域。然而沒有相關學歷，想找到金融方面的工作談何容易。於是，劉華打算申請MBA，在考完GMAT後，他發現加州伯克利大學哈斯商學院除了提供MBA學位外，還提供MFE金融工程碩士學位，而且只需一年即可獲得學位。於是他抱著試一試的念頭申請了MFE，為了增加自己的機會，他參加了GRE數學Sub考試。本來他沒抱太大希望，沒想到當年MBA申請競爭異常激烈，雖然他的GMAT成績和工作背景都相當優秀，但他所申請的幾所商學院MBA全都遭拒絕。而當收到伯克利大學MFE的錄取通知的時候，他坦言驚訝大於歡喜。經過一年高強度的學習，再經過激烈的應聘競爭，雖然面臨著經濟不振的壓力，劉華還是獲得了美菱、摩根斯坦利、雷曼兄弟、所羅門史密斯等著名投資銀行的青睞。劉華選擇了在摩根斯坦利銀行舊金山分部從事金融衍生物交易的工作。他說，雖然沒能進入他最嚮往的高盛公司，他對現在的工作仍然十分滿意，他坦言現在的工作是在一年多以前所不敢想像的。以下是筆者得到的關於金融工程的介紹。

金融工程在不同的大學有不同的名稱：Financial Engineering， Financial Mathematics，Mathematical Finance，Computational Finance , 然而無論是叫金融工程，金融數學，數學金融還是計算金融，它們的實質都是一樣的——it represents the emerging discipline wherein mathematical tools are used to model financial markets and solve problems in finance，即以數學工具來建立金融市場模型和解決金融問題的新興學科。近年來，由於金融創新層出不窮，金融市場發展得越來越復雜，在以往傳統的股票和債券上發展出了期貨、期權等一系列新型投資工具，這就是通常所說的金融衍生物。而如何對這些金融衍生物進行定價，是投資銀行所面臨的一個難題。同時，由於金融投資工具的復雜化，一些基金管理公司越來越感到傳統的投資方式難以保持基金的高成長率，他們需要設計出更加高級的投資組合來獲得盈利。因此，他們大量需要那些既通曉金融市場又有數學應用能力的復合型人才，而這樣的人才在市場上極為稀缺。金融工程就是為了培養這樣的人才而產生的。金融工程是一門綜合了金融學、數學和計算機科學的交叉學科，其課程通常由大學的商學院、數學系和工程學院聯合授課，其課程由於集中於金融領域，所以深度遠遠超過MBA金融方面的課程，通常包括股票市場分析、投資組合分析、期貨和期權、資產定價、資本預算、固定收益分析、利率模型、金融風險管理等課程。金融工程碩士的學習時間一般為全日制1年，同MBA一樣，是一種職業教育(Professional Ecation)而非學術研究教育(Academic Research Ecation)，因此無需撰寫碩士論文。其全部課程均圍繞金融學的應用展開，具有實用性很強的特點，最適合那些立志於從事金融工作的年輕人。在美國，持有金融工程碩士學位的人才在市場上炙手可熱，基本上全部被各大投資銀行、基金管理公司、保險公司、風險投資公司所聘用。

MFE和MBA有什麼不同？MBA是一種泛面商科教育，而MFE則是專門培養高級金融人才的專項教育。金融工程碩士的課程全部集中於金融領域，如果你感興趣的是會計、市場營銷或人力資源管理，那你應該是去學習MBA課程，因為MBA的課程更廣泛。此外，申請金融工程碩士不需要有工作經驗，這和MBA有很大不同，但是，申請金融工程碩士要求申請者在大學本科必須修過兩門課——微積分和統計，因此不適合那些大學學文科的人們。最後，MFE的學習是一年，而MBA由於課程覆蓋面廣而通常需要兩年。

據筆者了解，現在，已經有不少美國大學開設了金融工程的課程，如加州伯克利大學、普林斯頓大學、斯坦福大學、芝加哥大學、哥倫比亞大學、康奈爾大學、密西根安阿伯大學、卡耐基梅隆大學、紐約大學、南加州大學等等。除美國外，有英國的牛津大學和愛丁堡大學，加拿大的多倫多大學和約克大學，等等。亞洲的國家中，新加坡作為東南亞金融中心走在了前列，新加坡國立大學和南洋理工學院都開設了相應的課程。更多的大學可以查看國際金融工程師聯合會IAFE (International Association of Financial Engineers) 的網址，其中有各所開設MFE課程的大學的鏈接，網址是：http://www.iafe.org/ecate/fe_schools.ihtml

筆者列舉了幾所著名大學金融工程項目的相關鏈接

建立在商學院的有

University of California, Berkeley

Haas School of Business,

Master in Financial Engineering

http://haas.berkeley.e/MFE/index.html

Carnegie Mellon University

Graate School of Business

Master of Science in Computational Finance

http://student-2k.gsia.cmu.e/mscf/

建立在工程學院的有

Princeton University

Department of Operations Research & Financial Engineering

M.S.E. in Operations Research and Financial Engineering

http://www.orfe.princeton.e/graate/index.html

Columbia University

Department of Instrial Engineering and Operations Research

M.S. in Financial Engineering

http://www.ieor.columbia.e/finance.html

Cornell University

School of Operations Research and Instrial Engineering

Master of Engineering in Financial Engineering

http://www.orie.cornell.e/me...ables/financial1.html

University of Michigan, Ann Arbor

College of Engineering

Master of Science in Financial Engineering

http://interpro.engin.umich.e/fep/

建立在數學系的有

Stanford University

The Departments of Mathematics and Statistics

MS in Financial Mathematics

http://math.stanford.e/FinMath/

University of Chicago

Department of Mathematics

Master of Science in Financial Mathematics

http://finmath.uchicago.e/

New York University

Department of Mathematics

Master of Science in Mathematics in Finance

http://math.nyu.e/financial_mathematics/

University of Southern California

Department of Mathematics

Master of Science in Mathematical Finance

http://www.usc.e/dept/LAS/CAMS/MF/

加拿大的大學

University of Toronto

Masters Program in Mathematical Finance

http://www.math.toronto.e/finance/

York University

Graate Diploma in Financial Engineering

http://www.yorku.ca/fineng/

英國的大學

University of Oxford

Oxford Centre for Instrial and Applied Mathematics

Postgraate Diploma in Mathematical Finance

http://www.conted.ox.ac.uk/courses/mathsfinance/

The University of Edinburgh

Management School

MSc in Financial Mathematics

http://www.cpa.ed.ac.uk/prosp/...ncialMathematics.html

在亞洲，新加坡已經走在了前列

National University of Singapore

Centre for Financial Engineering

Master of Science in Financial Engineering

http://cfe.nus.e.sg/msc_fe.htm

Nanyang Technological University

Nanyang Business School.

Master of Science in Financial Engineering

http://nbs.ntu.e.sg/Programmes/Graate/MFE/

更多的，請看此鏈接 http://www.iafe.org/ecate/fe_schools.ihtml

什麼是金融工程

在過去的幾十年中，特別是近二十年來，在全球范圍，融資與其相關的技術環境發生了很大的變化，可以說，沒有現代高科技特別是信息技術的飛速進步，就不會有金融變革的發生。在今天的金融業中，任何正常的金融交易和業務活動，都離不開對國內外金融市場信息的掌握和分析，離不開計算機網路系統和相關的高級計算機應用系統特別是一些分析預測系統。在這些分析中，為了中和由於市場利率或匯卒波動而產生的風險，金融機構必須對各類金融產品進行有效地定價和套期保值，換言之，必須能作到預先對金融資產作出科學合理的安排與設計，這就誕生了金融工程。

確切他講，金融工程是在8O年代未出現的一門新興工程型學科。它將現代工程方法和高新技術引人金融領域，綜合運用各種工程的、信息的方法（包括數學建模、數值計算、網路拓撲、模擬模擬、數據倉庫等眾多的現代信息技術），對金融產品進行設計、開發和實施操作，從而實現規避風險、創造性地解決復雜環境下的各類金融問題。所以一方面金融工程需依賴數值計算、圖表和模擬技術，另一方面它又離不開金融市場的實踐。但是所有這些都離不開現代信息技術的支持，特別是計算機技術、通訊技術及其應用系統的支持。所以專家們早就指出：金融工程學產生的背景是金融產業與信息產業的聯盟。

今天金融產業已經和傳統產業一樣，面臨著產品推陳出新的課題。所以它就必須面對產品設計、開發、生產技術、標准與工藝、營銷和交易市場等一系列問題。正是為了支持金融產業的進一步發展，使得金融工程成為可以支持金融產業健康發展的一門工程學科。

金融市場信息及其預測是全融工程的基礎

金融市場是金融工具或各類金融產品進行交易的場所。在金融市場中，信息具有舉足輕重的價值。它對於引導投資者和籌資者正確合理地參加金融活動，保證金融市場秩序的穩定，規避風險都是十分必要的。

金融市場的實踐已經充分表明，有效的金融市場依賴於信息的連續性、全面性和公開性。必須藉助於現代信息技術將龐雜的金融市場信息的收集。分析與傳播網路成為可能。隨著我國對外開放的擴大和經濟全球化的深入發展，各類經濟活動特別是金融活動的拓寬，其不穩定性也越來越增大，對加強經濟金融預測、增強預先防範能力，避免風險就變得尤為重要。

金融信息預測依賴於信息的採集和相關信息系統的建設，常言道：「巧婦難為元米之炊」。任何預測分析工作離不開佔有豐富。及時和准確的信息。在金融信息的採集中，要特別注意它的時效性、前瞻性與綜合性。對金融信息的存貯。加工和利用又離不開金融信息系統特別是相關資料庫應用系統的建設。在金融領域的資料庫主要應該有：宏觀經濟環境資料庫。金融機構業務信息資料庫、客戶資信資料庫等。這些資料庫的建設有賴於長期的積累和金融行業信息化建設的發展，也反映了三類重要的信息資源。它們的具體內容有以下特點：

第一類金融信息屬於宏觀經濟與產業信息，因為任何金融市場的活動都離不開宏觀經濟的變化趨勢，離不開產業或行業經濟活動的走勢。所以在這部分內容中必須包含宏觀經濟統計信息、經濟監測與景氣循環信息以及影響經濟活動的各類宏觀經濟政策信息，此外還必須包括產業機構。生產與消費（供給與需求）、產業布局等領域的信息。

第二類金融信息屬於各類金融市場信息，其中包括直接融資市場信息和間接融資市場信息。從信息的具體內容來說，又可以包括貨幣票據市場、資本市場、外匯匯市場、貴金屬市場、金融期貨市場和國際金融市場等范疇的信息。

第三類金融信息屬於企業財務信息，特別是各類企業含上市公司的財務報告、財務報表等。

所有這些都屬於寶貴的信息資源，其開發和積累需要長期而艱巨的努力。要作好這些信息資源的開發，必須依賴於信息分類與指標體系的標准規范。金融業務以及相關的監管工作的程序化和規范化。金融信息系統的穩定運行以及金融業務人員信息意識的強化與素質的提高等。我們相信，隨著我國金融改革的深入，金融信息資源的開發。深加工和利用，將日益成為一項意義深遠的重大任務。

金融工程的核心是防範金融風險

眾所周知，所謂工程是指運用特殊的工具或手段對一個復雜系統中全體或部分組件進行精細的磨合和適時的調整，從而達到使之功能運作日臻完善。其中所運用的工具和手段就包括了金融信息資源和准確的預測方法。金融工程的定義則是通過金融工具的運用，重建金融資產的存量，使之達到一個合意的組合，以最大限度地爭取效益，迴避風險。

為了防範金融風險，金融工具的使用是不可或缺的。常用的金融工具包括遠期、期貨、期權和互換。按分類而言，金融工具又可分為現貨金融工具和衍生金融工具。在現貨金融工具中，又涉及到四類市場信息：外匯市場、貨幣市場、情舉市場和股票市場。在衍生金融工具中，又直接涉及到諸如遠期比率（含遠期匯價、遠期利率及其協議和綜合遠期外匯協議）。金融期貨（含短期利率期貨、債券期和股指期貨等）、互換和金融期權等信息。

風險通常與信息預測特別是與未預測到的結果和不希望發生的事件聯系在一起。可以這樣來定義，即風險是指期望結果的任何變化。面對風險，金融工程可以有兩種選擇，一是用確定性代替風險，二是僅僅換掉與已不利的風險，而將對已有利的風險保留，也就是通常所說的「趨利避害」原則。但無論哪一種，都離不開信息及其預測。

應該強調的是，在常用的金融工程應用中，如套期保值、投機、套利和構造組合中，在所有這些應用中，都有三個「離不開」：即離不開金融信息庫。離不開測算模型、離不開風險與決策分析。風險管理的工具和技術是金融工程的核心，金融信息則是金融工程的基礎。所以現代金融工程必須運用現代金融理論，依託信息技術和信息資源的開發，建立各種靈活有效的控制模型，實現對風險的最佳控制。

從去年的亞洲金融危機，使我們更加清醒地認識到金融運作的重要性。今年我們面臨的深化改革的重任和壓力，也使我們不得不更加深了在金融體制改革中，進一步防範金融風險的理解和認識。所以社會各界特別是金融部門、信息部門應該聯手合作，加快金融信息資源的開發，更好地運用金融工程學的原理，研究符合中國國情的金融運作實踐，為最大限度地迴避金融風險、贏得效益而作出不懈的努力。

資料來源：《經濟與信息》1999年第6期

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金融工程與中國金融發展

劉學貴

一、金融工程的內涵

金融工程（Financial Engineering）一詞最早出現在50年代的西方有關文獻中，但作為一門科學則是在80年代末、90年代初發展起來的。80年代末，美國金融學教授芬尼迪（John·Finnerty）首次對金融工程給予界定。另外，動態套期保值策略一組合保險的創始人利蘭德（Hayne·Leland）和魯賓斯坦（Mark·Rubinstein）也開始討論「金融工程新學科」。1991年，國際金融工程師協會（IAFE）成立，該協會為非盈利性組織，旨在為那些從事金融工程理論和實務的人提供聯系和交流的途徑，傳播有關信息，加強對金融工程的教育和研究，促進本行業的發展。1997年初，IAFE在全球范圍已達1600多名會員。1997年度諾貝爾經濟學獎授予美國斯坦福大學教授邁倫·斯科爾斯（Myron Sc－holes）和哈佛大學教授羅伯特·默頓（Robert·Merton），以表彰他們和已故的費希爾·布萊克(Fisher·Black）教授在期權定價領域所作的開拓性研究，也反映了人們對金融工程領域研究的重視。人們認識到，當以索羅斯（G·Soros）為代表的國際炒家在國際金融市場上興風作浪時，他們不是在盲目下注，而正是利用復雜的金融工程技術，設計出非常精妙的大規模套利和投機策略，矛頭所向，天翻地覆，風聲鶴唳。

金融工程是一門邊緣性的新興學科，它融現代金融理論、信息技術、工程技術於一體，採用尖端的數理分析技術、電腦電迅技術、自動化和系統工程乃至運籌學、模擬技術、人工神經元網路等前沿技術，為金融領域開辟了一片廣闊的天地。但是，對於什麼是金融工程，經濟學界有著不同的看法。具有代表性的：其一，美國羅徹斯特大學西蒙管理學院教授史密斯（Cifford·W·Smith）和大通曼哈頓銀行經理史密森（Charles·W·Smithson）認為：金融工程創造的是導致非標准現金流的金融合約，它主要指用基礎的資本市場工具組合而成新工具的過程』。隨著社會經濟的發展，市場和客戶的需求發生了顯著的變化，金融新產品為順應這種變化趨勢，越來越向個性化、多功能化、高附加值和自動化方向發展，即為客戶量體裁衣（Customize），設計出非標準的現金流工具。其二，英國的格利茲（Lawrence·Galitz)教授認為：金融工程是使用金融工具對現有財務結構進行調整，以獲得人們所希望的結果』。即金融工程在於實現某種特定的財務目標。如，對於籌資者來說，能低成本地籌集到資金，對於投資者來說，能使其在證券市場上獲得更高的預期收益，而不必承擔額外的風險。其三，芬尼迪（JOhn·Finnerty）認為：金融工程包括創新性金融工具與金融手段的設計、開發與實施，以及對金融問題給予創造性的解決。這里關鍵在於「創造」和「創新」，指發明新的金融工具、設計創新性金融手段，對企業整體金融問題的創造性解決方略。綜觀三者，史密斯和史密森強調了非標准現金流，但是現金流的變化並非是金融工程的根本原因。格利茨強調應用金融工具的重要性，但在許多場合，金融工程還包括金融制度和運行方式上的變革。芬尼迪的定義則很好地涵蓋了目前金融工程應用的主要領域，被廣為接受。

金融工程對特定金融問題的創造性解決方法，其所依賴的還是一些基本的金融工具和手段。基本的金融工具包括股票、債券等傳統工具以及遠期（Forwards）、期貨（Futures）、期權（Options）、互換（Swaps）等衍生工具，這些金融工具既可以單獨使用，也可作為零部件組合起來，達到特定的金融目標。據估計，目前新型金融工具已達3200多種，名義價值達18萬億美元。基本的金融手段包括：證券的上市與交易、電子資金劃撥等。

金融工程處理問題的程序，可分為提出問題、分解問題、解決問題三個階段。提出問題即明確客戶所要達到的某種特定金融目標，實現這些目標有哪些困難，困難的性質。分析問題即在不違反有關法規的前提下，依據現有的金融理論、金融技術、市場狀況及本公司和客戶的資源狀況，為客戶提供解決問題的最佳方案，這可能是一種全新的金融工具，也可能是一種全新的操作方式。解決問題即按上述最佳方案開發出新的金融產品，並根據金融資產定價理論和本公司的開發成本計算產品的價值、撰寫研究報告，並對金融產品的運行狀況進行監督。從局部來看，金融工程的運作是參與交易各方之間一種零和博棄，但對整個金融市場來說，金融工程的實施增加了金融市場的流動性，提高了市場效率，從而不只是給一部分人帶來好處，而是為整個社會創造了效益。

二、金融工程發展動因

（一）現實動因

早在1960年，美國耶魯大學經濟學家特里芬就指出布雷頓森林體系存在著自身無法克服的「流動性困境」（Liquidit Dilemma）。果然，這種與黃金美元雙掛鉤的體系隨著美國經濟實力的相對衰弱而難以為繼，並於70年代初正式崩潰，由固定匯率制走向浮動匯率制。匯率變動將任何一個擁有外國資產或承擔外債的企業、金融機構和個人都拋入了巨大風險之中，匯率又通過「利率平價」與利率聯系起來，利率變動亦導致金融資產價格波動。為規避這種匯率和利率風險，各種風險管理技術便應運而生，如期貨、期權、套期保值等。從某種意義上說，金融工程技術即為風險管理技術，此其一。其二，70年代兩次石油價格沖擊，導致全球通貨膨脹的加劇，通脹的壓力導致了市場浮動利率的盛行。金融工程中的互換有時就是針對浮動利率而設計的。其三，經濟全球化的發展，跨國公司如雨後春筍般冒出來，市場規模擴大，競爭加劇，使公司更多地以債務杠桿來增加收益，這又增加了公司對利率和匯率變動的敏感性，需用更復雜的技術來管理公司的金融資產。國際貿易的本質是充分發揮本國生產資源的相對優勢，而金融資源的相對優勢為金融工程帶來了用武之地，如兩國間利率的差異，稅收的不對稱等。其四，逃避金融管制。80年代以前，基於對咧年代大危機期間美國有40％的銀行倒閉，西方各國政府對金融機構實行嚴格管制。如美國的《格拉斯一斯蒂格爾法案（the Glass－Steagall Act）》，規定銀行貸款業務與證券業務嚴格區分，存款規定利率上限等，這些旨在強化金融機構安全性的措施，給金融機構的盈利性帶來了影響。這樣，金融機構便通過組織創新、工具創新等來逃避金融管制。凱恩(E·J·Kane）提出金融管制和金融創新呈互動的螺旋上升關系。80年代之後，在金融自由化浪潮沖擊下，國際金融監管的基本趨勢是放鬆管制（DeregUlation），金融創新更是迅猛發展，推動了金融工程進一步發展。

（二）理論動因

金融理論的發展是金融工程得以確立的基礎。現代金融理論越來越多地運用數學、模型分析法，側重於定量分析，越來越多地從微觀層面對金融進行研究。一般認為，現代金融理論始於50年代。1952年，馬克維茨（Harry Markowitz）發表了《證券選擇組合》的論文，詳盡論述了投資目標函數、組合的方差及解的性質等基本理論，為衡量證券的收益和風險提供了基本的思路，奠定了證券投資的基礎。1958年，經濟學家莫迪利安尼和米勒發表了《資本成本、公司財務和投資理論》，提出了現代企業金融資本結構的基本——MM理論（Modigliani一Miller Theorem）構建了現代金融理論的第一根支柱。60年代，威廉·夏普、簡·莫森和約翰·林特納在一起創造了資本資產定價模型（CAPM），構建了現代金融理論體系的第二根支柱。1973年，費希爾·布萊克和邁倫·斯科爾斯發表了著名的《期權定價與公司債務》，成功地推導了歐式期權定價的一般模型，開辟了金融衍生工具發展的新紀元，構建了現代金融理論體系的第三根支柱。80年代達萊爾·達菲（Darrell Duffie）在不完全資本市場一般均衡理論方面的經濟學研究證明了金融創新和金融工程的合理性和對提高社會資本資源配置效率的重大意義，為金融創新和金融工程的發展提供了重要的理論支持。

（三）技術動因

如果認為現實動因是金融工程形成和發展的「需求」因素，理論動因是金融工程形成和發展的「供給」因素，則信息技術的發展是金融工程形成和發展的催化劑。計算機、衛星、光纖通訊技術在金融業的普遍使用，將整個世界變成了一個地球村，信息傳遞、交易清算非常迅捷，各國的金融市場更緊密地聯系在一起，投資者可在倫敦買進某種金融產品，也可在新加坡對沖其頭寸。技術的發展導致了交易成本的不斷降低。70年代初，1萬股股票的大額交易，市價100美元的每股股票的交易成本為1美元，而90年代已下降到0．02美元。如果某市場一種金融工具與另一市場相關金融工具的價差在0．25美元，在70年代無利可圖，而在90年代，則可使金融工程師大有作為。

三、金融工程運作機理分析

（一）風險轉移和再分配

市場活動總是和風險相伴，而人們對風險的態度是不同的，大多數人是風險厭惡者，希望迴避和轉移風險，有的是風險中立者，對風險採取無所謂態度，少數人是風險偏好者，為獲取高收益不惜冒高風險的代價。金融工程正是利用這一點，將部分客戶承擔的風險「賣」給另一部分客戶，或者將某一客戶承擔的風險部分「賣」出去，其餘保留。這里可將風險理解為一種負商品，賣出風險者要支付一定的費用。這樣，風險的分配都限於各方可接受的程度，社會總效用得到提高。遠期協議、期貨、期權等已成為管理風險的有效武器。

（二）緩解信息不對稱

信息不對稱指某些市場參與者擁有另一些市場參與者不擁有的信息，如公司經理階層較之債權人掌握更多公司信息。在信息不對稱時，享有更多信息的一方將通過信息優勢犧牲掌握信息處於劣勢一方的利益。金融工程的一個重要思路就是解決金融市場的信息不對稱問題。其基本的方式是設計一個機制，以作「信號顯示（Signalling）」，在不違反保密原則的基礎上讓外部投資者據以了解內部人所掌握的信息涵義。如可售股票的設計，規定如果在未來某一時點發行者的普通股價低於某項設定值時，持有者可按預先設定價格將可售回股票賣給發行者，此預設價格向投資者「顯示」了發行者對公司未來價值的看法。

（三）金融比較利益差異

大衛·李嘉圖提出的比較利益學說，奠定了國際貿易理論的基礎。其實，在金融市場上，也存在金融運作的相對成本差異，通過各方的比較利益交易，可使市場參與各方都降低運作成本，達到「雙贏」效果，這是金融工程運作的重要思路。最著名的例子當屬IBM公司和世界