在貨幣市場流動性最高幾乎所有的金融機構

Ⅰ 貨幣流動性的主要表現

目前貨幣流動性主要表現在以下方面:
貨幣超額供給
為應對亞洲金融危機對我國經濟發展的沖擊, 人民銀行採取一系列寬松的貨幣政策, 但效果遠不盡如人意, 出現了「寬松貨幣政策下的通貨緊縮」, 造成貨幣的長期超額供給。1998-2005 年間, 我國貨幣供給增長率遠遠大於經濟增長率與物價上漲率之和.
銀行業存貸差不斷擴大
自2003年最新一輪宏觀調控以來,金融機構的貸款余額增速逐漸低於存款余額增速, 而且二者的差距不斷擴大, 出現明顯背離。隨著貸款余額增速的不斷放緩,金融機構的存差持續擴大,貸存比大幅下降。2005 年商業銀行每吸收100 元存款, 大約只有53元轉化為貸款進入實體經濟領域, 近一半的資金滯留在金融體系進行體內循環。
超額准備金居高不下
由於貨幣流動性過剩, 銀行業只能將過剩的流動性以超額准備金的形式存放在中央銀行。超額准備金由2000年末的4000億元增長到2004年末的12650億元,年均增長率高達32.9%。2005年3月, 人民銀行雖然下調超額准備金率0.63 個百分點, 但金融機構上存人民銀行的超額准備金依然是只升不降, 到9月末, 該數值高達12600多億元。截至2005 年底, 全部金融機構超額儲備率達4.17%。
貨幣市場利率持續走低
市場流動性出現過剩的一個直接後果就是大量的資金湧入貨幣市場和債券市場, 導致貨幣市場利率持續走低。2005年以來, 由於資金的充裕。銀行間市場發行和交易利率不斷下行,市場收益率不斷降低。
流動性過剩的成因
從全球背景來說，從2001年開始，美聯儲和日本央行持續實行寬松的貨幣政策，全球資金出現了大規模跨境流動，大量資金流入以中國為代表的新興經濟體。這是形成流動性過剩的外因；從中國經濟運行的內部環境看，我國的流動性過剩又有著特殊的形成機理，與獨特的金融制度和市場環境密切相關。
外匯占款的增加
目前我國經常項目、資本項目出現「雙順差」，加上2002年下半年以來市場對人民幣升值預期強烈,引發大量境外套利資金內流,外匯儲備大幅度增長,總量位居世界第一。在強制性結售匯制度下,外匯儲備持續大幅增加將直接導致外匯占款規模的不斷擴大。
不合理的儲蓄和投資結構
儲蓄率高是我國一個非常明顯的經濟現象。企業和居民過高的儲蓄率支持了高投資率的存在。另外，中國銀行業整體產品單一，中間業務很不發達，大量貨幣以儲蓄形式停留在銀行體系中。與之相對應，中國企業的外部融資大量依賴於銀行貸款，供求力量的互應與聯動，最終表現為宏觀流動性過剩，轉化成信貸和投資的高增長。
有限的金融資產的供給
我國日前的流動性過剩有別於全球流動性過剩，主要表現為銀行體系出現流動性過剩。這其中的重要原因是金融資產的選擇十分有限，供給嚴重不足，資金缺乏出路。
解決流動性過剩的對策
深化金融改革，加快金融市場發展
解決流動性過剩的一個好的途徑是大力發展資本市場、債券市場、基金等，提供大量優質的金融資產來滿足資金出路的需求。在美國，基金所持有的資產已經超過了銀行資產。這和我國目前的情況形成了比較鮮明的對比。
宏觀貨幣政策方面
實行更為靈活的匯率制度，抑制投機壓力。人民幣匯率改革實行有管理的浮動匯率制度，有利於抑制投機壓力。因為在一個較大的浮動空間內，匯率存在雙向走勢，這會給投機資金帶來一定壓力和風險，從而抑制投機。
進一步推進外匯管理體制改革。我國的外匯管理長期以來「寬進嚴出」，對內外資企業實行差別待遇，相應放大了人民幣升值壓力，弱化了對外匯流入的監 控，並加劇了金融體系脆弱性。因此必須逐步建立調節國際收支的市場機制和管理體制，尤其是發揮利率、匯率等價格杠桿的作用。
加強國際貨幣合作。流動性過剩問題是全球經濟失衡的一個具體表現，因此還需要通過國際貨幣合作和協調機制的建立來完成。目前，區域經濟一體化迅猛發展，因 此可以先在亞洲地區推進一定程度的匯率政策合作，建立不同經濟體外匯市場的協調機制和各國貨幣之間的穩定機制。
從長遠看應推進人民幣的國際化
人民幣國際化可以降低匯率風險,擴大貿易和投資。人民幣國際化可降低貿易的匯率風險,增加成員國之間貿易量以及國民收入；降低或取消貨幣兌換的交易成 本,使貿易與資本流動增加；人民幣作為東亞地區的支點貨幣,將會在貿易對價上起到關鍵性作用；相當部分貿易可以用人民幣計價結算從而大大降低結算風險,擴 大國際貿易交易。
人民幣國際化還可以節約我國外匯儲備。貨幣國際化後,由於貿易結算都使用本國貨幣,不需要過多的外匯儲備,而且貨幣政策、財政政策都是本國制定,更減少了需要應對貿易赤字、貨幣投機所需要的外匯儲備。我國外匯儲備增長迅猛,高國際儲備對穩定人民幣匯率,體現中國對 外清償能力有很重要作用,但相應儲備成本也很高。人民幣國際化後,中國的清償能力可以用人民幣去實現,外匯儲備將會大幅減少。

Ⅱ 貨幣流動性的影響探討

貨幣流動性影響資產價格的理論探討
貨幣流動性的變化趨勢反映了寬松或者緊縮的貨幣環境，資產價格在不同貨幣政策環境中的變化特徵是每一個機構投資者關心的問題，具有重要實踐意義。
貨幣流動性的經濟涵義
貨幣流動性（Monetary Liquidity）反映了貨幣供應的一種基本狀況。 在宏觀經濟層面上，我們常把流動性直接理解為不同統計口徑的貨幣信貸總量。 居民和企業在商業銀行的存款，乃至銀行承兌匯票、短期國債、政策性金融債、貨幣市場基金等其他一些高流動性資產，都可以根據分析的需要而納入不同的宏觀流動性范疇。 衡量貨幣總量的指標包括 M0、M1、M2、M3等M0指流通中現金。「狹義的貨幣」— M1，通常是由流通於銀行體系之外的、為貨幣公眾所持有的現金及商業銀行的活期存款所組成。「廣義的貨幣」— M2 在M1的基礎上加入了商業銀行的定期存款和儲蓄存款。 M3則在M2的基礎上又加入了非銀行金融中介機構的負債。廣義貨幣涵蓋了不同金融機構持有的各種貨幣形式，較好適應現代經濟的需要，已成為發達國家貨幣當局關注的重要指標。。 我國央行定期公布狹義貨幣供應量M0和M1，以及廣義供應量M3的統計數值。
貨幣數量理論(Quantity Theory of Money)指出了貨幣供應量同經濟活動及物價水平的相互關系，具體可由費雪方程式（Fisher Equation）表示: MV=PT。 其中，M指貨幣供應量；V指貨幣流通速度；P指平均價格水平；T指商品和服務的交易量。理論假設貨幣流通速度（V）和交易量（T）在短期內不發生改變，這樣，貨幣供應量(M)的增加會引起價格水平(P)的增加，導致通貨膨脹。流動性的具體形式深受金融機構及其實際活動方式變化的影響，其復雜多變性可能使傳統貨幣數量理論所理解的貨幣與經濟的關系變得不穩定。
近年來，資本市場及其衍生品市場迅速發展，許多經濟學家提出貨幣是用來滿足所有經濟活動的需要，其中不僅包括流通中的商品，也應該包括資產，因此應將費雪等式修正為MV=PT+S,這里S代表資本市場對貨幣的需求。 另一個關於傳統貨幣數量理論的批評在於，很多學者認為貨幣流通速度(V)根據經濟和商業活動的環境發生改變，不應假設其保持完全不變。 這些對貨幣數量理論的改進建議體現了經濟活動的發展變化，貨幣數量理論所揭示的基本規律值得我們學習和繼續探索。
貨幣流動性的變化趨勢反映了寬松或者緊縮的貨幣環境。流動性過剩的經濟學定義是：流通的實際貨幣量同經濟均衡狀態下所需貨幣量之間的正偏差。流動性過剩可以理解成貨幣供給超出了保持物價長期穩定的需要。 根據流動性過剩定義，在衡量貨幣流動性過剩時，首先估算出經濟均衡狀態下的理論貨幣流通總量，然後計算與實際貨幣總量的差額，取得過剩或短缺的具體數值。在實際應用中，什麼水平的貨幣供應量最為合理很難確定，並且在經濟學理論中的爭論也很多。 因此，我們在實際中觀察的貨幣流動性過剩並不是絕對層面的過剩，而是相對的過剩，也就是貨幣流動性寬松或收緊的發展趨勢。
我們可以用貨幣增長率同名義GDP增長率的比值衡量貨幣流動性的變化趨勢。假設貨幣流通速度不變，若貨幣供應與流通速度的增長率超過實物和價格的增長率，流動性有寬松的變化趨勢，反之則有緊縮的變化趨勢。 另外，我們也可以用代表貨幣流動價格的真實利率水平衡量流動性。 當利率下降時，流動性有寬松的變化趨勢，反之則有緊縮的變化趨勢。
貨幣流動性影響資產價格的理論解釋
保持平穩的價格水平一直是貨幣政策當局關注的焦點和貨幣政策最終目標之一。資產價格水平得到貨幣政策當局的關注可以追溯到20世紀20年代的美國經濟泡沫，在90年代高科技股票泡沫中得到進一步體現。 上面的兩個階段（1923—1929年和1994—2000年）中，股票市場指數在兩個六年中保持了平均20%以上的年增長，而且都伴隨著較低和平穩的通貨膨脹水平，以及很高的真實GDP增長率。 同時，貨幣流通量和貸款同樣在這兩個階段中高速增長。這些事實顯示資產價格對經濟的影響巨大，也揭示了貨幣供應量與資產價格水平具有高度的相關性。
近年來，世界主要國家已經成功地將消費品價格水平控制在比較穩定的水平。美聯儲主席Bernanke曾指出，西方國家的貨幣政策重點已經從通貨膨脹轉移到資產價格。 前美聯儲副主席Ferguson 也指出了貨幣當局關注資產價格的原因所在：由於資產價格是貨幣政策傳導機制中的重要一環，資產價格的非常變化將導致貨幣政策無法對經濟活動產生有效影響；另外，資產價格中包含了貨幣政策的重要信息，具有信息揭示作用，央行需要確保其揭示的信息與貨幣政策相一致。貨幣政策當局加強對資產價格的關注，一方面反映出了資產價格在貨幣政策傳導機制中的重要地位，另一方面也要求機構投資者更清楚地認識貨幣供應對資產價格的作用機制，把握市場走向。
貨幣流動性對資產價格（包括債券、股票和房地產價格）的影響在理論上可以從下面幾個方面解釋：?
第一，貨幣政策的傳導機制告訴我們：流動性的提高會引起短期利率的下降；短期利率下降又會引起長期名義利率的下降；長期利率的下降引起股票價格上漲。美聯儲現行貨幣政策通常的做法是，根據經濟發展狀況制定一個目標利率，然後調整貨幣供給（聯邦儲備金的供給）狀況，直到聯邦儲備金率達到目標利率水平。 假設美聯儲希望降低利率，聯儲選擇公開市場操作手段在銀行間市場上買入債券，這導致債券的價格上升、回報率下降，利率隨之下降。 聯儲的行為提高了商業銀行可以持有的聯邦准備金，既而提高了商業銀行發放信貸的額度，最終提高了經濟中流通的貨幣總量。
利率水平可以衡量貨幣流動的價格。長期利率同短期利率具有緊密的聯動性，而且債券資產（如國債）的回報率是衡量長期利率水平的重要標准這樣，債券利率在流動性增加時下降具有理論依據。長期利率的下降減小了債權資產的回報率，在股票資產風險溢價水平保持不變時，也就相應降低了投資者對股票類資產的要求回報率。對股票資產的要求回報率降低使得當前股票資產的回報率超出人們預期，人們將擁有的貨幣投入股票抬高股票價格，降低股票回報率，直到與要求回報率相吻合股票的價格取決於股票的供求關系。 而在計算股票內在價值時（比如DDM模型，股票的內在價值=未來收益/要求的回報率），股票代表的公司的未來收益或分紅情況，以及利率和要求回報率，都起到決定性作用。(Baks and Kramer, 1999)。
債券利率下降與股票價格上升也可以通過替代效應進行解釋。 資金具有逐利性，當債券資產回報率下降時，資金會進入股票市場以獲得高回報，直到資金的進入促使股票價格上漲，回報率降低，達到股票資產應有的風險溢價水平為止。另外，流動性增加後的寬松貨幣環境提高了對經濟產出的預期，也提高了對公司盈利狀況的預期。 要求回報率的下降和公司盈利預期的提高會增加股票的內在價值。
第二，貨幣數量理論表明，當貨幣的流動性高於經濟的需要時，會抬高價格水平。 在物價指數保持穩定時，資產價格就會上漲。這個解釋基於貨幣過剩帶來的財富效應，居民所擁有的用貨幣計量的財富增加了；財富效應將用來購買商品；如果消費品價格保持穩定，那麼財富會流向資產，資產價格水平就會上漲。 這個解釋同樣適合現代貨幣數量理論（MV=PT+S，S代表資產對貨幣的需要）所代表的關系，貨幣需要滿足所有交易的需要，不僅包括消費品，也包括資產。 從美國歷史上最大的兩次股票市場泡沫來看（1923—1929年，1993—2000年），都存在著物價穩定和資產價格大幅上漲的現象。
很多學者就美國歷史情況對貨幣流動性影響資產價格的作用機制進行了大量的實證分析，包括： ?
Jensen and Johnson (1995)用利率調整方向的變化作為衡量美聯儲採取緊縮貨幣政策或寬松貨幣政策的標准。 他們分析了1962—1991年間美國股票回報率同貨幣環境之間的關系，發現股票市場同貨幣環境緊密相關，當貨幣環境寬松時的股票回報要高於當貨幣環境緊縮時。 Patelis (1997)採用不同的貨幣政策變數也得出了貨幣政策對股票市場產生作用機制的結論。Mashall(1992)對美國1959—1990年間的季度數據進行分析，他用M1增速同消費佔GNP比例進行比較來衡量貨幣增長，發現實際股票回報率同貨幣增長呈弱正相關。Conver, Jensen and Johnson(1999)發現一些國家的股票回報同美國貨幣政策的相關度十分顯著，有的甚至要強於同國內貨幣環境的相關度。Baks and Kramer(1999)研究貨幣流動性在國際市場間的作用機制。他們發現G-7國家貨幣流動性的增加同G-7國家真實利率的下降和真實股票價格的上漲保持一致。 Bordo and Wheelock（2004）研究了美國歷史上的重大金融泡沫和金融危機，發現金融泡沫的形成一般伴隨著貨幣發行和銀行貸款的超額增長。
Ferguson（2005）用M3增長率代表貨幣供應量的變化，發現貨幣流動性的增長同股票價格的相關聯程度有限，而同房地產價格的關聯程度非常高。 他認為統計上的非顯著並不能否定貨幣政策對資產價格的影響機制，產生這種結果的原因可能是由於股票價格的波動過於頻繁，普通的相關性分析並不能發現其中的規律。
總結前面的分析，貨幣流動性對股票資產的價格具有作用機制在理論上已經達成共識：寬松的流動性對股票市場起到重要推動作用。理論界一方面對兩者的相關性給予了高度肯定，一方面正尋求在統計分析方法中的突破。
中國貨幣流動性與股票價格相關性分析
（一）我國貨幣流動性的主要特點
我國目前已經基本上建立了以穩定貨幣幣值為最終目標，以貨幣供應量為中介目標，運用多種貨幣政策工具調控基礎貨幣（操作目標）的框架。人民銀行當前的貨幣政策取向為穩健的貨幣政策，貨幣流動性政策以調整貨幣供應量的管理為主（人民銀行，2005）。 根據我國現行外匯制度，企業要將外匯余額賣給外匯指定銀行，這就是所謂的強行結售匯制度。而外匯銀行必須將超過外匯指定頭寸以外的外幣資金賣給央行，這樣我國央行就成為了外匯市場事實上的接盤者，央行流動性管理的主動性比較弱。 央行為對沖巨大外匯占款而大量增加貨幣投放是造成我國流動性充裕的直接原因，這樣，寬松的貨幣流動性成為近年來我國貨幣政策的一個重要特點。
第一，貨幣供應量佔比很大，增速很快。同其他國家相比，我國貨幣供應量M2佔GDP的比例非常高,單就M2佔GDP的比例發展趨勢來看，呈現明顯上升趨勢。這從一個方面反映出了我國貨幣流動性寬松的狀況。
第二，貨幣增速與GDP增速比較。圖3顯示了過去15 年中(1991—2005年) M2增速同GDP增速的比較。 我們可以發現，我國的廣義貨幣供應量增速在大多數年度里超過GDP增速。
第三，市場利率呈下降趨勢。我國利率形成機制仍不完善，沒有形成公認的貨幣市場基準利率。 在眾多的短期利率中，銀行同業拆借利率同美聯儲的聯邦儲備金利率最為相似。同業拆借利率是一個市場化的利率，具有成為基準利率的必要條件。在沒有更佳選擇的情況下，我們用7天內銀行同業拆借利率作為衡量流動性的價格的標准。銀行間同業拆借利率的逐年下降趨勢反映出我國存在貨幣流動性寬松的現象。國債到期收益率同樣呈現下降趨勢，一定程度反映了長期利率變化情況。但是，我們發現銀行間同業拆借利率的走勢同M2增速—GDP增速之間的變化沒有保持一致。這是由於兩個指標所體現的內容有所不同。 M2的主要成分是流通中貨幣和銀行中存款，沒有反映出非銀行金融機構所持有的貨幣，體現的是流通和儲蓄的貨幣狀況；而貨幣市場利率反映的是金融機構所有的貨幣情況，體現了投資行為中的貨幣供求狀況。筆者認為，用利率反映的貨幣流動性具有更加廣義的內涵。
（二）我國資本市場與貨幣流動性相關性的統計分析?
貨幣流動性同資產價格的關系可以總結為：流動性的增加具有財富效應，居民用貨幣衡量的財富有所增加，增加對商品和資產的購買；流動性增加具有替代效應，引起短期利率和長期利率的下降，增加了股票投資的內在價值。 流動性具有逐利性，當貨幣流動性增加提高債券價格，降低債券回報率時，投資者會進入股票市場或房地產市場尋求更高回報。
在統計驗證分析中，我們選取了上證綜合指數作為股票市場回報的指標，選取房屋銷售價格指數作為房地產回報指標，選取銀行間國債回購利率作為固定收益回報指標。 用廣義貨幣M2增速與實際GDP增速的差額衡量貨幣流動性變化趨勢。 以1997年第一季度到2006年第三季度為時間段，我們用向量自我回歸模型(VECTOR AUTOREGRESSION)的方法對上述指標進行了分析，我們從結果中發現，Akaike AIC和Schwarz SC指標中反映的貨幣流動性和股票指數相關性較弱。格蘭傑因果關系檢驗（Granger Causality Test）是一種分析指標關系是否存在先後關系的分析方法。 我們運用格蘭傑因果關系檢驗方法進行分析時發現，貨幣流動性指標的發生在國債指標之前，貨幣流動性指標對解釋國債回購利率統計上顯著。貨幣流動性對於解釋房屋價格變化在統計上具有一定顯著性；貨幣流動性對於解釋股票回報在統計上顯著性較弱。
（三）統計結果分析和主要結論
理論界普遍認為，流動性的增加會抬高價格水平。 首先，流動性的增加具有財富效應。 居民用貨幣衡量的財富有所增加，如果消費品供給得到滿足，過量的貨幣會流入實體經濟，被用來購買資產，抬高房地產和股票資產價格；在物價水平沒有上漲的情況下，資產價格水平可能會大幅度上升。 其次，流動性增加具有替代效應，引起短期利率和長期利率的下降，從而減小了人們對股票資產的要求回報率，增加了股票投資的內在價值。資金具有逐利性，當貨幣流動性增加提高債券價格，降低債券回報率時，過剩的資金促使投資者尋求更高回報的投資途徑。我們在對歷史數據的分析中發現：第一，我國流動性充裕，廣義貨幣佔GDP比例同其他國家相比很高；盡管央行採取多種手段收緊流動性，但是近年來銀行間同業拆借利率持續下降，流動性充裕在短期利率中的表現明顯。 第二，統計分析結果顯示貨幣流動性對提高債券類資產價格的影響顯著，代表長期利率的7年期國債到期收益債率同短期利率走勢保持一致。 第三，統計結果反映的流動性對股票價格的作用顯著度有限。
總結相關理論和我國實證分析，我們認為流動性是決定債券類資產的決定性因素。貨幣流動性是股票資產價格和上升的必要條件。 統計結果不夠顯著是由於股票價格波動頻繁，影響我國股票變化的因素比較多而且復雜，需要應用更加精密的統計方法進行深入研究。 2005年底以來，隨著股權分置等改革的完成，股票市場制度建設取得突破性進展，投資者的信心提高，流動性充裕帶來的大量資金尋求債券之外的投資回報，這樣的資金供給為股票市場的大有作為提供的有力支持。從股東開戶數的上升來看，大量資金進入股市無疑是股票市場上漲的首要支持力量。 綜合分析，我們認為在對股票類資產的分析中，還需要考慮其他因素的作用。 需要註明的是，本文研究的是流動性對資產價格的一般規律，我們相信短期內債券和股票資產價格取決於供給和需求的匹配，在進行具體投資時機和產品選擇時，應考慮可能會對供求關系產生影響的多方因素。?
我們認為，機構投資者在進行資產配置決策中應考慮貨幣流動性因素。現階段，國際貿易情況、資本流動和貨幣政策變化等因素是影響我國貨幣流動性狀況的重要原因，值得投資者關注。另外，隨著我國資本市場的深入發展，資產價格在經濟中的作用也會得到進一步提高，因此，央行在進行貨幣政策決策時應考慮資產價格因素。
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Ⅲ 貨幣市場的特點有哪些

低風險、低來收益、期限短、流動性源高、交易量大。

市場構成：

一個有效率的貨幣市場應該是一個具有廣度、深度和彈性的市場，其市場容量大，信息流動迅速，交易成本低，交易活躍且持續，能吸引眾多的投資者和投機者參與。

貨幣市場由同行業拆借市場、票據市場、大額可轉讓定期存單市場（CD市場）、國庫券市場、消費信貸市場和回購協議市場六個子市場構成。

(3)在貨幣市場流動性最高幾乎所有的金融機構擴展閱讀：

市場類型：銀行短期信貸市場

它是指國際銀行同業間的拆放，以及銀行對工商企業提供短期信貸資金的場所。該市場是在資本國際化的過程中發展起來的，其功能在於解決臨時性的短期流動資金的不足。

短期信貸市場的拆放期是長短不一的。最短為日拆，一般多為1周，1個月，3個月和6個月，最長不超過1年。拆放利率以倫敦同業拆放利率(LIBOR)為基礎。該市場交易方式較為簡便，存貸款都是每天通過電話聯系來進行的，貸款不必擔保。

在我國銀行短期信貸市場集中在上海的全國銀行間同業拆借中心。其利率稱為上海銀行間同業拆放利率（SHIBOR）被稱為中國的LIBOR。發行隔夜、一周、兩周、一月、兩月、六個月、九個月、一年八個品種。由十八家大型銀行組成報價銀行團。

Ⅳ 為什麼說貨幣市場是商業調劑流動性的主要場所

貨幣市場主要功復能是滿制足短期流動性需求.主要包括銀行間同業拆借市場,商業票據市場,大額可轉讓定期存款單市場,短期債券市場以及債券回購市場等.貨幣市場是整個金融一體調劑流動性的重要渠道,為中央銀行實施公開市場操作提供了場所.

Ⅳ 06年二,三季度的貨幣政策執行報告

2006年二季度中國貨幣政策執行報告 中國央行2006二季度貨幣政策執行報告評論

新華網北京8月9日電（記者張旭東）中國人民銀行在9日發布的二季度貨幣政策執行報告中表示，與上半年較高的經濟增長率10．9％相比，下半年經濟增長可望略有放緩，但總體上仍將保持平穩較快的發展勢頭。央行將合理控制貨幣信貸增長，防止經濟增長由偏快轉為過熱。

綜合分析當前經濟形勢，央行認為，從投資需求看，近期國家出台了一系列加強土地和信貸調控的措施，從嚴控制新開工項目，其政策效應會逐步顯現，但較高的居民儲蓄率、企業大量自有資金的積聚、外資繼續流入以及「十一五」規劃項目逐步啟動等因素，將繼續推動投資較快增長。

從消費需求看，國內消費將繼續趨旺。今年上半年城鄉居民收入繼續較快增長，汽車、通信產品、住房等將繼續拉動消費結構升級，城市居民提高最低工資標准、公務員增加工資、低保水平改善、收入分配製度深入改革等措施，將繼續改善居民收支預期，預計下半年消費將延續目前較為旺盛的態勢。

從進出口看，2006年世界經濟出現了加快增長的趨勢，美、日、歐等我國主要貿易夥伴經濟增長前景良好，有利於我國出口保持較快增長。

在經濟保持平穩較快增長的同時，央行提醒，當前要高度關注固定資產投資增長過快、貨幣信貸投放過多、國際收支不平衡、能源消耗過多、環境壓力加大以及潛在通脹壓力上升可能對我國經濟帶來的風險。

央行報告中還特地指出：「當前供給條件對我國經濟運行的約束較輕，各方面加快發展的積極性較高，而資源環境成本又難以構成比較有效的硬約束。在結構矛盾突出、國際收支繼續雙順差的背景下，控制貨幣信貸過快增長的任務仍然比較艱巨。」

央行表示，下半年央行將繼續按照黨中央、國務院的統一部署，協調運用多種貨幣政策工具，合理控制貨幣信貸增長，防止經濟增長由偏快轉為過熱。同時，採取著眼於中長期的綜合性措施，加快落實擴大內需等各項政策，加快經濟結構調整，促進國際收支趨於基本平衡。

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路透: 美聯儲不升息,流動性難題留給中國央行

美聯儲周二晚上決定將利率維持不變,讓全世界大多數投資者鬆了一口氣,唯獨中國央行可能感到失望.因為美聯儲不收緊銀根,中國資金泛濫的問題就更難解決.

中國人民銀行已經採取了提高貸款利率和銀行准備金率等一系列手段收緊銀根,但之所以遲遲未提高關鍵的銀行存款利率,一個原因就是不想因為中美利差縮小,而進一步吸引賭人民幣升值的熱錢.因此,美國利率不提高,中國就缺乏升息的空間.

"中國需要一個更激進的美聯儲,"澳大利亞麥格理銀行的中國經濟學家Paul Cavey說."美聯儲是打破中國流動性周期的重要力量.美國停止升息無助於中國解決流動性過多問題,未來中國可能不得不出台其它緊縮政策."

中國目前銀行之間的7天拆借利率為2.44%左右,按照過去一年升值3%左右的速度,持有人民幣的年回報率可以達到5.44%或更高,因為不少外國投資銀行認為人民幣每年的升值速度會超過3%.而倫敦銀行間同業市場拆借利率(LIBOR)為5.4%,投資人民幣可能回報更高.

熱錢再來

人民幣一次性升值以來已經一年多了.由於中國政府成功地讓市場相信,短期內不會再來一次性的大幅升值,因此投向中國的熱錢有退潮之勢.
近來,投資者預計美國利率可能見頂,對美元興趣減弱,美元兌國際主要貨幣的匯率降低到最近兩周以來的最低.人民幣主要和美元掛鉤,這意味著人民幣兌歐元和日元等貨幣也跌了.由於人民幣實際利率最近顯得更為便宜,最近幾周內投機熱錢加速進入中國.

美元的疲軟和進入中國的熱錢一直有密不可分的聯系,2003到2004年美元疲軟的時候進入中國的資金就有所上升,而去年美國連續升息對美元形成支持,熱錢也得到控制.根據麥格理的統計,5月份流入中國的熱錢高達90億美元,是2004年12月來的最高.

中國現在的問題是錢太多了.資金過於充裕,導致投資過熱,然後就是生產過剩,國內消費不了就大量出口.在匯率自由的國家,龐大的外貿順差導致本國貨幣升值,修正順差過大的問題.但由於中國人民幣至今仍然被嚴密控制在一個區間內,市場無法進行自然修正.

外力和自救

中國流動性過剩,除了指望美聯儲升息以外,還有兩個辦法:加快人民幣升值的幅度實行自救,或是被動地等待世界經濟放緩.世界經濟一旦惡化,對中國外貿,銀行等行業的打擊將是巨大的,這也是北京不希望看到的.

讓人民幣升值一步到位雖然能夠幫助減少對未來升值的預期,並幫助除去束縛人民銀行的枷鎖,讓其更自由地實行貨幣政策來解決流動性的問題,但現在時機並非最佳.因為全球需求可能放緩,而中國出口商的成本則在上升,一個更強的人民幣可能會對出口造成相當打擊,成為壓垮駱駝的最後一根稻草.中國經濟一旦硬著陸,將在金融系統引起多米諾骨牌效應,後果不堪設想.

如果作為外力的美聯儲缺乏作為,中國只能想方設法靠內力走出"流動性陷阱".但針對目前經濟"虛胖"的病症,央行很難用猛葯,因為各方面的牽扯實在太多.在可預見的未來,北京很有可能繼續通過行政手段,而非貨幣政策來調控經濟,房地產,原材料和基礎建設行業可能面臨新的壓力.

央行：三大原因導致信貸高增

□據新華社電
信貸過快增長是當前經濟運行中存在的一個突出矛盾，中國人民銀行9日發布的二季度貨幣政策執行報告的數據顯示，6月末全部金融機構本外幣貸款余額同比多增6068．1億元，除政策性銀行外，各類金融機構人民幣貸款均同比多增。

央行分析，有三大原因導致2006年以來信貸高增：一是經濟增長較快，投資項目較多，對貸款的需求較為旺盛；二是國際收支不平衡矛盾持續積累、外匯大量流入導致流動性充裕，給銀行擴張信貸提供了資金條件；三是商業銀行在資本補充後更加註重提升資產收益和股東回報，通過擴張貸款增加盈利的動機增強。

央行報告顯示，上半年企業用於流動資金的人民幣短期貸款和票據融資合計增加1．14萬億元，同比多增3403億元。中長期貸款增加1．02萬億元，同比多增3835億元。上半年主要金融機構（包括國有商業銀行、政策性銀行、股份制商業銀行和城市商業銀行）人民幣中長期貸款比年初增加9372．1億元，佔全部金融機構新增中長期貸款的93．1％。

四大國有商業銀行人民幣貸款增加9185．3億元，同比多增4082．5億元；股份制商業銀行、城市商業銀行、農村金融機構（包括農村合作銀行、農村商業銀行、農村信用社）分別增加4918億元、1641億元和3504億元。

央行報告中還特地指出，在結構矛盾突出、國際收支繼續雙順差的背景下，控制貨幣信貸過快增長的任務仍然比較艱巨。

二○○六年第三季度中國人民銀行貨幣政策分析小組

第一部分 貨幣信貸概況

2006年第三季度，我國國民經濟平穩較快增長，貨幣信貸總量增加趨緩，與宏觀調控的總體要求基本適應，金融運行總體平穩。

專欄1：流動性與中央銀行的流動性管理

在經濟學或商業活動中，我們經常在一系列相關但不盡相同的意義上使用「流動性」一詞。例如，流動性的本意是指某種資產轉換為支付清償手段的難易程度，由於現金不用轉換為別的資產就可直接用於購買，因此被認為是流動性最強的資產。由此推而廣之，可以產生市場流動性和宏觀流動性的概念。某個具體市場的流動性可以理解為在幾乎不影響價格的情況下迅速達成交易的能力，這往往與市場交易量、交易成本、交易時間等因素有關。而在宏觀經濟層面上，我們常把流動性直接理解為不同統計口徑的貨幣信貸總量。居民和企業在商業銀行的存款，乃至銀行承兌匯票、短期國債、政策性金融債、貨幣市場基金等其他一些高流動性資產，都可以根據分析的需要而納入不同的宏觀流動性范疇。流動性的具體形式深受金融機構及其實際活動方式變化的影響，其復雜多變性可能使傳統貨幣數量論所理解的貨幣與經濟的關系變得不再穩定。

作為負責宏觀經濟總量平衡的貨幣當局，中央銀行有效管理流動性對於貨幣政策實施非常重要。中央銀行流動性管理所涉及的流動性主要指范圍較窄的宏觀流動性，通常特指銀行體系流動性，即存款性金融機構在中央銀行的存款，主要包括法定準備金和超額准備金。中央銀行通過調節銀行體系流動性進而調控貨幣信貸總量。

中央銀行流動性管理的基礎是對銀行體系流動性需求和供給的分析預測。銀行體系流動性需求主要由法定準備金需求和超額准備金需求兩部分構成，前者來自於中央銀行設定的法定準備金要求，後者是商業銀行為滿足支付清算等需要而自願持有的。影響銀行體系流動性供給的因素可分為自發性因素和貨幣政策因素：自發性因素包括中央銀行資產負債表中流通中現金和政府存款等項目，取決於公眾或政府的行為，不受貨幣政策操作控制，是影響銀行體系流動性的最大不確定性來源；貨幣政策因素是中央銀行能夠直接控制的流動性供給因素，主要是公開市場操作，如回購和逆回購協議、買賣政府債券、發行中央銀行證券等。如果流動性供需不平衡，就會影響貨幣政策目標的實現。過多的銀行體系流動性會促使市場產生利率下降的預期，或者刺激銀行更多發放貸款；過少的銀行體系流動性會促使市場產生利率上升的預期，或者促使銀行收緊信貸。中央銀行一般情況下可以運用公開市場操作工具來平衡銀行體系流動性供需，必要時也可以通過調整法定準備金要求來管理流動性。保持流動性水平的平穩適度，降低短期利率的波動性，有利於為經濟活動參與者進行經濟決策創造一個穩定的環境。此外，通過流動性管理，中央銀行能夠幫助金融機構應對暫時的流動性波動，達到確保日常支付和貨幣市場正常運轉的目的。隨著我國貨幣政策由直接調控向間接調控轉型，中央銀行流動性管理也日益成為貨幣政策實施的中心內容之一。

流動性與經濟金融運行之間的關系比較復雜。中央銀行貨幣政策操作會直接影響銀行體系流動性，金融機構、企業與居民也在其中發揮重要作用，另一方面，銀行體系流動性高低與經濟走勢不存在一一對應關系，判斷經濟趨冷或趨熱還要觀察企業、居民的預期、投資意願和消費傾向等多方面的經濟變數。某些情況下，為適應銀行體系流動性需求的增長，中央銀行在公開市場上主動提供流動性。另外一些情況下，如由於外匯流入增加，中央銀行購匯為銀行體系注入的大量流動性超過了需求的增長，銀行體系出現流動性過剩，吸收過剩流動性就成為中央銀行的重要任務。中央銀行對銀行體系流動性的日常管理與固定資產投資增速等經濟指標的高低並不是直接相關的，簡單地用當期投資增速的高低來判斷當前銀行體系流動性是否過剩是不恰當的，不能因為暫時出現了投資增速的波動就直接得出流動性應該收緊或放鬆的結論。總之，對流動性與各種經濟變數之間的相互影響和因果關系需要深入研究，審慎判斷。

第二部分 貨幣政策操作

2006年第三季度，中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，繼續執行穩健的貨幣政策，採取綜合措施收回銀行體系過剩流動性，發揮利率杠桿的調控作用，引導貨幣信貸總量合理增長,同時穩步推進金融企業改革，增強人民幣匯率靈活性，改進外匯管理，取得了一定成效。

一、靈活開展公開市場操作

第三季度，為貫徹國務院常務會議精神，控制貨幣信貸投放，中國人民銀行繼續將公開市場操作作為主要對沖操作工具，靈活把握央行票據發行力度和節奏，調節銀行體系過剩流動性。7月份，中國人民銀行在保持市場化央行票據發行力度的同時，第三次對部分貸款增長較快、流動性相對充裕的一級交易商增加了央行票據發行，不僅實現了收回銀行體系多餘流動性的操作意圖，而且發揮了較好的警示作用。8月份，配合上調存款准備金率和上調存貸款基準利率政策的實施，中國人民銀行靈活運用不同招標方式，熨平市場波動，合理引導市場預期。9月份，在流動性總體仍然寬松、市場預期相對平穩的情況下，中國人民銀行進一步加大公開市場對沖操作力度，每周平均發行央行票據超過1000億元。第三季度，中國人民銀行共發行央行票據8162億元，9月末央行票據余額為30780億元。前三季度，通過人民幣公開市場操作凈回籠基礎貨幣6450億元。

央行票據發行利率總體呈上行走勢。9月末，3個月和1年期央行票據發行利率分別為2.46%和2.79%，比年初分別上漲73個和89個基點。4月份以來，隨著一系列宏觀調控政策的出台，市場緊縮預期增強，加之5月底恢復首次公開發行新股後，影響銀行體系流動性的不確定因素增加，央行票據發行利率逐月走高，貨幣市場利率波動性加大。為穩定市場預期，促進市場平穩運行，中國人民銀行在8月份前三周連續三次採用數量招標方式發行1年期央行票據，並於8月19日上調存貸款基準利率後及時將招標方式改為價格招標，1年期央行票據發行利率在沖高到2.89%後呈小幅回落走勢，9月底在2.79%的水平企穩，貨幣市場利率運行趨於平穩。

專欄2：國庫現金管理

中央國庫現金管理是指在確保中央財政國庫支付需要前提下，以實現國庫現金余額最小化和投資收益最大化為目標的一系列財政管理活動。1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能，國務院明確規定由中國人民銀行經理國庫。1995年頒布的《中國人民銀行法》賦予中國人民銀行經理國庫的職責。2003年以前，中國人民銀行對財政存款不計付利息；2003年之後，開始對財政存款按單位存款活期利率支付利息。

近年來，我國經濟持續快速增長，財政收入相應增加；與此同時，隨著國庫單一賬戶改革的推進，原大量留存在預算單位的資金逐步集中到國庫管理，國庫現金多保持在較高水平。國庫現金隨機波動加大，增加了貨幣政策調控的難度，由此需要進一步深化國庫管理制度改革。此外，經過多年的發展，我國逐步形成了具有一定深度和寬度的貨幣市場，財政部門對國庫現金流量的預測水平也有了較大提高，基本具備了開展國庫現金管理的條件。

借鑒發達市場經濟國家採取市場化操作方式對國庫現金余額進行管理的經驗，結合我國實際情況，經過認真研究和周密准備，2006年6月，財政部和中國人民銀行聯合發布《中央國庫現金管理暫行辦法》；同年9月，中國人民銀行和財政部聯合發布《中央國庫現金管理商業銀行定期存款業務操作規程》，標志著我國國庫現金管理正逐步走上市場化運作的道路。目前，財政部和中國人民銀行已建立專門的協調工作機制，財政部主要負責國庫現金預測並根據預測結果制定操作規劃，中國人民銀行主要負責監測貨幣市場情況，財政部與中國人民銀行協商後簽發操作指令；中國人民銀行進行具體操作。

根據《中央國庫現金管理暫行辦法》，國庫現金管理將遵循安全性、流動性和收益性相統一的原則，從易到難、穩妥有序地開展。國庫現金管理方式包括商業銀行定期存款、買回國債、國債回購和逆回購等。在初期階段，中央國庫現金管理將主要實施商業銀行定期存款和買回國債兩種操作方式，均通過公開招標的方式進行。商業銀行定期存款，是指將國庫現金存放在商業銀行，商業銀行以國債為質押獲得存款並向財政部支付利息的交易行為。商業銀行定期存款期限一般在1年（含1年）以內。買回國債，是指財政部利用國庫現金從國債市場買回未到期的可流通國債並予以注銷或持有到期的交易行為。兩種操作方式都是向銀行體系注入流動性，增加基礎貨幣供給。

當前，宏觀調控成效初步顯現，但國際收支不平衡持續發展，銀行流動性總體寬裕，需要繼續加強流動性管理。為此，財政部和中國人民銀行將協調配合，加強對流動性形勢和宏觀經濟運行的分析監測，穩妥有序地推進國庫現金管理工作。

二、發揮利率杠桿的調控作用

為引導投資和貨幣信貸的合理增長，維護價格總水平基本穩定，中國人民銀行決定自2006年8月19日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率。金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點，由2.25%提高到2.52%；一年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由5.85%提高到6.12%；其他各檔次存貸款基準利率也相應調整，長期利率上調幅度大於短期利率上調幅度。同時，為進一步推進商業性個人住房貸款利率市場化，商業性個人住房貸款利率的下限由貸款基準利率的0.9倍擴大為0.85倍，其他商業性貸款利率下限保持0.9倍不變。從第三季度貸款實際發放利率來看，各項貸款利率水平逐步走高，反映了今年兩次加息的疊加效應，為貨幣信貸的合理增長創造了有利條件。

三、上調金融機構存款准備金率

為加強流動性管理，促使商業銀行有序調整貸款行為，合理控制貨幣信貸增長，經國務院批准，中國人民銀行於6月16日、7月21日和11月3日宣布上調金融機構存款准備金率各0.5個百分點，分別從7月5日、8月15日和11月15日起生效。7月5日和8月15日上調存款准備金率以後，金融市場運行平穩，貨幣市場利率水平總體略有上升，股票市場維持上漲態勢。

四、加強「窗口指導」和信貸政策引導

中國人民銀行認真貫徹落實中央宏觀調控方針政策，加強信貸政策引導，繼續通過窗口指導加強與金融機構的溝通，引導金融機構認真貫徹落實國家宏觀調控要求，合理控制貸款增長，調整貸款結構。一是重視做好對農民工的金融服務工作。二是加強信貸政策與產業政策的協調配合，要求嚴格控制基本建設等中長期貸款，引導信貸資金合理流動，促進經濟結構調整、產業結構升級，同時繼續加強對房地產市場的監測、分析和調控。三是引導商業銀行繼續貫徹落實國家各項區域經濟發展政策，根據當地經濟發展需要，合理投放信貸。四是繼續發揮信貸政策的"扶弱"功能，引導金融機構進一步做好助學貸款工作，繼續做好對就業、非公經濟、中小企業、貧困地區、民族地區等的信貸支持。

五、穩步推進金融企業改革

國有商業銀行股份制改革工作繼續穩步推進。中國工商銀行於10月27日同時在香港聯合證券交易所和上海證券交易所上市，首次公開發行上市圓滿成功。在超額配售選擇權行使前，中國工商銀行A+H股發行規模合計達191億美元，成為世界規模最大的首次公開發行。此次中國工商銀行採取H股和A股統一定價、同時發行、同時上市的方式進行首次公開發行，為投資者提供了良好的投資機會，支持了境內資本市場的健康發展。改制銀行的市場影響力進一步增強。中國建設銀行於9月11日成為恆生指數成份股，是第一個選入恆生指數成份股的H股公司。中國銀行在發行上市後，也先後成為上證50、H股指數等多種重要指數的指標股。改制銀行加快業務創新步伐，在引進戰略投資者後，全面啟動與戰略投資者的合作安排，引進先進的管理經驗和技術，提升關鍵領域業務水準。中國建設銀行根據與美國銀行簽訂的整體戰略合作協議，以97.1億港元收購美國銀行子公司美國銀行（亞洲）有限公司100％的股權，積極拓展海外業務。有關部門正結合社會主義新農村建設和農村金融體制改革的總體規劃，積極研究中國農業銀行股份制改革方案。

農村信用社改革試點進展順利，並取得了明顯成效。一是產權制度改革穩步推進，新的管理體制基本建立。截至2006年9月末，全國各地農村信用社共組建銀行類機構85家，其中農村商業銀行12家、農村合作銀行73家，以縣（市）為單位統一法人機構674家。參加改革試點的省（市）均成立了農村信用社省級管理機構，明確並初步落實了省級政府對轄內農村信用社的管理職責。二是資產質量和經營財務狀況有所改善。全國農村信用社不良貸款比例為12.1%，與2002年末相比下降了24.8個百分點；實施了增資擴股，資本充足率得到充實；自2004年實現了近十年來首次軋差盈餘，盈餘水平逐年有所提高。三是改革試點資金支持政策逐步落實，歷史包袱初步化解。中國人民銀行會同中國銀行業監督管理委員會（以下簡稱銀監會）按照規定條件和程序，已完成11期（每個季度1期）農村信用社改革試點專項票據的發行工作，共計對2396個縣（市）農村信用社發行專項票據1655億元。同時，從今年第二季度開始，對具備條件的農村信用社已安排兌付專項票據45.6億元。

專欄3：正確認識農村信用社改革試點專項票據兌付標准

目前，農村信用社改革已經取得了階段性成效，但絕大多數農村信用社在完善法人治理結構、轉換經營機制，尤其是在全面加強內部管理等方面尚未取得突破性進展，改革達標任務艱巨, 農村信用社只有始終牢牢把握住改革試點工作的重點，才能逐步實現健康可持續發展。為有效發揮改革試點資金支持政策對改革的正向激勵作用，應從推動和深化改革的大局出發，全面理解資金支持政策設計的初衷、機制安排，正確認識專項票據兌付標准。

一是應正確理解「花錢買機制」的政策含義。按照國務院關於深化農村信用社改革試點的總體要求，對農村信用社的歷史包袱（包括歷年虧損掛賬和資產損失），由中國人民銀行按照2002年末實際資不抵債額的50%，已採取專項票據和專項借款兩種方式安排資金1656億元；已減免營業稅、所得稅99億元；對農村信用社開辦保值儲蓄多支付的利息給予補貼，已實際撥付到位69 億元；按有關資產管理公司的資產清收比例下限再打五折測算，發行專項票據所置換資產的清收所得超過50億元，用於補充農村信用社的撥備；對農村信用社執行較低的存款准備金率，因此增加可用資金來源800億元；持有改革試點專項票據累計增加利息收入57億元。以上合計，對試點農村信用社增加資金支持約2731億元。同時，各級地方政府高度重視農村信用社改革試點工作，也積極採取有效措施，幫助當地農村信用社消化歷史包袱。總體看，上述扶持政策對啟動改革和調動各方面參與改革的積極性發揮了重要作用，也為深化改革創造了條件，但要真正實現改革達標，關鍵還在於作為改革主體的廣大農村信用社要始終牢牢把握住改革重點，切實在完善法人治理結構、轉換經營機制、全面加強內部管理上下功夫。這才是"花錢買機制"的真正含義。

二是應客觀認識設置改革試點資金支持條件的必要性。農村信用社歷史包袱形成原因是復雜的，既有農村信用社自身經營管理方面的原因，也有行政干預及其他外部環境的因素。按照國務院關於深化農村信用社改革試點的總體要求，中國人民銀行會同銀監會制訂並明確了資金支持條件和程序，目的在於強化正向激勵，有效發揮資金支持政策的引導作用。農村信用社與其他存款類機構尤其是與國有商業銀行的差異較大。國有商業銀行實行財務重組、股票發行上市後，已初步建立了比較完善的外部約束機制。對農村信用社採取不同於國有商業銀行的資金支持方式和程序，有利於落實各有關方面應承擔的責任，有利於鼓勵和支持地方政府積極採取措施幫助當地農村信用社化解歷史包袱，有利於督促農村信用社轉換機制、強化管理、改善經營、增加積累，逐步化解歷史包袱，增強可持續發展能力。改革試點情況表明，農村信用社改革涉及面廣、任務艱巨，真正實現改革達標，需要中央和地方共同採取扶持政策，需要堅持扶持政策與農村信用社強化管理、轉換機制相結合。

三是改革試點資金支持政策需要在改革過程中不斷完善。國務院"國發[2003]15號"文件規定："中央銀行票據支付必須與農村信用社改革效果掛鉤，以縣（市）為單位驗收支付，標准為：產權明晰，資本金到位，治理結構完善"。中國人民銀行會同銀監會依據國務院關於深化農村信用社改革的總體要求，進一步明確和完善了改革試點資金支持政策和專項票據兌付標准（"銀發[2006]130號"文件）。著重強調，農村信用社在申請兌付專項票據時，應在完善法人治理結構方面取得明顯進展，重點考核其健全內控制度和強化內部管理的實際成效，提出了逐步提高資產質量、有效控製成本費用、不斷改善財務狀況的具體要求。以上經營財務指標的變化，能直觀地反映有關農村信用社所取得的改革實效，便於准確把握和評價是否達到了專項票據兌付標准。總體看，嚴格落實改革試點資金支持政策有利於農村信用社按期兌付專項票據資金，進一步增強了改革試點資金支持政策的透明度、公信力和可操作性。

六、穩步推進人民幣匯率形成機制改革

第三季度，圍繞促進國際收支平衡，發展外匯市場，進一步理順外匯市場供求關系，出台了一系列政策措施：一是進一步加強外匯市場基礎性建設。統一銀行間外匯市場即期競價交易和詢價交易時間，進一步規范銀行間外匯市場交易，允許境內外匯指定銀行開辦韓元掛牌兌換業務，並在銀行間外匯市場推出英鎊兌人民幣即期、遠期和掉期交易。二是上調境內金融機構外匯存款准備金率，在合理控制貨幣信貸增速的同時，減緩外匯市場的供求壓力。三是進一步完善外匯管理，促進貨物和服務貿易便利化，規范資本流入流出管理。

七、加快外匯管理體制改革

為拓寬對外金融投資渠道，加強對跨境資金流入的監管,促進國際收支基本平衡,出台了一系列改進外匯管理的政策措施：一是進一步完善經常項目外匯管理，促進貨物和服務貿易便利化。改進出口收匯結匯管理，對貿易外匯實行分類管理；調整部分服務貿易項下售付匯政策，進一步簡化企業購付匯憑證和手續。二是規范外資流入管理，促進國內資本市場健康發展。規范房地產市場外資准入和外匯管理，加強外商投資企業房地產開發經營和境外機構及個人購房管理，強化對跨

Ⅵ 如何理解貨幣供給的流動性概念及其意義。貨幣銀行學的簡答題

可用'貨幣流通次數即速度'來表示，即m1/m2，表示的是狹義貨幣供給相對於廣義貨幣供給的比重。
意義:判明同一數量的貨幣供給;是判斷經濟發展態勢的指標之一。
簡答題嘛，字越少越好哈~我了解的！~^^~

Ⅶ 貨幣市場工具有哪些

通常是指到期日不足1年的短期金融工具。貨幣市場工具流動性好、安全性高，但其收益率與其他證券相比則非常低。

Ⅷ 如何理解貨幣市場的流動性

簡單來說就是金融企業可向市場自由投放的貨幣。
如果做為考試題目，可能需要引入幾個概念回，答CPI、通貨膨脹、M1、M2、經濟發展速度、GDP、社會融資指數、金融之杠桿率，等；以及控制流動性的幾大手段，准備金率、存貸利率、正逆回購、slo等；如再擴大研討范圍，乃至人民幣的國際匯率（人民幣升值貶值之間）、美國QE推出與退出，等。如要面面俱到以上就都要涉及到，所以還是確定研討范圍為上（我估計考試中也會確定某一范圍的），而最可能之范圍，引入國計民生（GDP、CPI）為切實，需引入國際因素為高明、引入流動性控制手段（各手段之區別）為精確。

Ⅸ 對貨幣市場表述正確的有:A.貨幣市場流動性高B.政府參與貨幣市場的主要目的是籌集資金,彌補赤字

AB均正確。

Ⅹ 貨幣市場基金的流動性風險來自哪裡

歷史上，貨幣市場基金在2006年也經歷過流動性危機，主要因為股市走牛，投資者將資內金從貨容幣市場基金大規模轉移至股市造成。管理貨幣基金主要難點在於流動性管理。一般來說，在市場資金緊張時，基金應對贖回的方式主要有三種，一是提前安排存款、債券到期，降低組合久期，這需要基金經理對市場短期的資金流動有足夠的敏感性；二是提前支取定期存款；三是及時賣券，體現交易能力，優秀的貨幣市場基金經理還需要在交易上有一定的盤面敏感性，能夠提前把握買賣時間點。
一直以來，貨幣市場基金由於流動性較好而成為良好的現金管理工具，流動性和安全性是產品的主要亮點。而長期以來，在規模沖刺的驅動下，一些基金公司不斷追逐高收益品種，放大投資風險以吸引市場眼球擴大規模，這違背了貨幣市場基金的本質特徵。故貨幣市場基金的管理者應當具備較高的風險意識，將流動性管理置於首位，公司不應片面追求收益率和基金規模。